初次公开发行和价格低估.pptVIP

公開銷售股票成本銷售股票的成本可以分為下列六類：1.價差價差是發行公司給付承銷團的直接費用，就是發行公司得到的價格和承銷賣價之間的差額。2.其他直接費用這些直接成本是發行公司所引起的，並不是給承銷商報酬的部份。這些費用包括申請費、法律費用和稅，這全部都列在公開說明書中。3.間接費用沒有列在公開說明書中，這包括管理當局花費在新發行證券的工作時間成本。15.7證券發行的成本4.異常報酬對再次發行的股票，在宣佈發行新股票時，現有股票的市價平均下跌3%。此種下跌就稱為異常報酬。5.價格低估對初次公開發行來說，承銷價格低於真實價格時所產生的損失。6.綠鞋選擇權綠鞋選擇權給予承銷商以承銷價購買額外股份的權利，以彌補超額分配的損失。15.7證券發行的成本15.7證券發行的成本15.7證券發行的成本15.7證券發行的成本如表15.4所顯示，直接成本就非常大，較小額的發行（小於1,000萬美元）。IPO承銷商的價差通常介於5%至10%左右。表15.4有四個明顯的型態。(1)除了一般債券外，證券的發行有很顯著的規模經濟。(2)發行負債的成本明顯的比發行股權的成本低。(3)IPO的費用比SEO高。(4)一般債券的發行成本比可轉換債券低。15.7證券發行的成本表15.5彙總了表15.4中的IPO資料，和公司價格被低估的資料。表15.6澄清了負債發行的三個課題。(1)仍存在顯著的規模經濟。(2)投資等級債券的直接成本比非投資等級的債券低很多，尤其是一般債券。(3)非投資等級債券的發行規模很少是小規模的，這反映出這些債券通常都是以私下募集方式處理。15.7證券發行的成本公開發行的成本：Symbion個案在2004年2月6日，Symbion公司（外科手術中心，位於Nashville）經由IPO的方式公開發行股票。公司發行了828萬股的股票，每股價格$15.00，其中2,971,600股是由其領導承銷商（CreditSuisseFirstBostonLLC）所賣出。剩下的5,308,400股是由承銷團中的另外7家的投資銀行所賣出。15.7證券發行的成本Symbion公司將所發行的828萬股的股票以每股$13.95賣給承銷商，承銷商再以每股$15.00的價格賣給投資大眾。因此投資者所支付的1億2,420萬美元中，Symbion公司只拿到1億1,550.6萬美元。15.7證券發行的成本15.7證券發行的成本15.7證券發行的成本Symbion公司也付給證管會$10,048註冊費用、$12,000申請費及$100,000的NASDAQ掛牌費用。$1,290,000的會計師查帳費；$5,250的服務處理相關費用；$565,000的印刷費用；$1,160,000的法律費用；最後，還支付$67,702的雜項費用。15.7證券發行的成本發行普通股給現有股東就是認股權發行（rightsoffering，或簡稱offer），或特權認股（privilegedsubscription）。每位股東都可以得到在特定期間內以特定價格購買特定數量股票的認股權。認股權發行所使用的工具就是認股權證（sharewarrants）或是認股權（rights）。認股權增資的相關成本較低，公司不需要承銷商介入，就可以完成認股權增資。15.8認股權認股權發行的機制如表15.7所示，NationalPower的稅後盈餘是$200萬，流通在外的股票共有100萬股。因此，每股盈餘是$2。每股市價是$20，市價是盈餘的10倍（本益比是10）。為了進行擴充計畫，公司打算以認股權發行的方式，預計募集$500萬的資金。為了執行認股權發行計畫，NationalPower的財務人員必須解決下列問題：1.新股票的每股價格應訂為多少？2.應賣多少股的股票？3.每位股東可以買多少股的股票？4.認股權發行對現有股票價格的可能影響？15.8認股權15.8認股權在認股權發行的情況下，NationalPower的股東會收到通知，說明股東所擁有的每一股股票都可獲得一個認股權。會規定股東必須使用多少個認股權，才能以特定價格購買一股的新股票。為了實現認股權發行的利益，股東必須執行認股權在於之下的三個選擇。(1)執行並認購所有分配到的股份；(2)把所有的認股權賣掉；或(3)不採取任何行動而讓認股權失效。（下面將說明第三個選擇是不智的）。15.8認股權購買一股新股