大模型后训练:中美路径与商业闭环.docx

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证券研究报告

科技

大模型后训练:中美路径与商业闭环

2025年12月01日│中国内地深度研究

全球主流大模型集中于中美。据ArtificialAnalysis数据,美国头部模型厂商包括OpenAI、xAI、Anthropic与Google;国内DeepSeek、阿里、智谱、Kimi与MiniMax较为领先。由于国内高性能算力受限,在同样强化学习+后训练范式下,海外模型偏向规模扩展,而国内擅长架构优化。投资建议上,把握算力、存储、电力、应用四个方向,我们认为:1)大模型产业的基

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