藉场价格衡量债信.pptVIP

Merton方法的主要長處:

1.股票一般較公司債交易活躍

2.由股價的相關係數可以導出破產的相

關係數

3.由此導出的EDFs的變動領先信用評等

的變動Merton方法的主要限制:

1.不能評價國家信用風險

2.假定公司債的模型固定

3.不真實的假定:高股價代表低的破產

機率，故應有小的收益差簡例一公司之資產價值V=$100 資產價值的標準差σV=20%期限τ=1年 無風險利率r=10%

債/資產比率x=0.9應用Merton方法求估計破產頻率estimateddefaultfrequencies(EDFs)V=100X=10%則無風險債劵面值的折現值股票的訂價股票的價格

債劵的價格債劵的收益率

收益差額:

風險收益–無風險收益 =14.07%-10%

=4.07%信用賣權(put):風險中立的破產機率(EDF)期未的預期信用違約損失ECLT為留心:期未的預期信用違約損失ECLT必定等於信用賣權(put)的期未值ECLT=3.96=Perτ=3.59e0.1=3.96藉由公司之股票、公司債及信用衍生性金融商品的市場價格的訊息，估計該公司的信用違約可能性，較由評等機構作債信評