申万-计算机行业年度策略：算力聚沙成塔，应用乘风而起.pdfVIP

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证券研究报告

算力聚沙成塔，应用乘风而起

——2026计算机年度策略

证券分析师：黄忠煌A0230519110001洪依真A0230519060003刘洋A0230513050006

研究支持：崔航A0230524080005曹峥A0230525040002陈晴华A0230525100001徐平平A0230525080002

罗宇琦A0230124070004

联系人：王开元A0230125030001

2025.12.3

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结论：算力聚沙成塔，应用乘风而起，AI10%击球点将至

◼持仓、估值：机构持仓占比历史低位、PS/PCF估值均仍有空间

•2025全年，计算机板块呈现Q1冲高回落、后续稳健增长态势。截至2025.9.30，计算机行业

持仓占比为2.4%，处于历史低位。

◼基本面：业绩拐点已现，利润弹性大；AI应用催化逐渐形成。2026三大重点方向，大

模型、算力、应用，均有显著变化，竞争收敛，迭代加快

◼模型：中美大模型差距缩小，从单纯的性能提升迈向商业化落地

•模型：2025年中美模型差距迅速缩小，2026年将进一步缩小差距乃至在部分领域超越。关注

未来演绎：1）突破长上下文瓶颈；2）多模态、世界模型；3）Mid-training、Interleaved

Thinking。未来中国的AI范式为人机共驾，模型难以取代具备定制化特点的软件。

◼算力基础设施：芯片、超节点、AIInfra多维度迭代出新

•中国算力-模型-应用飞轮正在闭环。芯片：从可用到好用；超节点：工程能力创新提升系统

效率；AIInfra：应用+算力多元化，推理时代不可或缺的卖铲人，正处在渗透初期。

◼AI软件：多领域落地验证大模型价值，软件行业进入最佳布局窗口

•模型迭代为更深度的应用做好准备，大量公司AI收入占比突破10%，软件行业迎来技术革新

带来的“最佳击球点”。

•看好DeepResearch、AI编程、多模态、行业Agent、机器人大小脑、营销/办公/金融AI等

方向。

◼风险提示：外部环境恶化导致供应链风险，宏观经济风险，大模型技术落地风险

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证券研究报告资料来源：申万宏源研究2

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主要内容

1.仓位低点，估值中位

2.模型迭代，算力放量

3.AI的10%击球点已至

4.重点标的与估值

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1.12025年计算机复盘：整体受到AI催化

◼年初至2025.12.2，计算机指数涨幅为18%，位列全行业第12

◼基本面与主体兼具，主线为AI算力、具身智能、AI应用