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宏观|专题报告

2025年12月5日

美联储“影子主席”的预期与现实

国联期货研究所目录

证监许可[2011]1773号

美联储“影子主席”的预期：在2026年5月正式任命之前，美联

储继任主席在履新前以“影子主席”身份将密集公开表态传递激进鸽派

王娜倾向，明确主张“大幅降息是正确方向”，通过传递白宫经济意图，引

导市场关注重塑预期框架、与鹰派立场对冲削弱官方沟通效力等方式进

从业资格证号：F3055965

投资咨询证书号：Z0001999行预期管理，塑造降息路径预期。市场将提前交易宽松预期，大类资产

价格呈现鲜明的政策预期驱动特征：美元指数倾向于走弱，美债收益率

整体呈现下行态势，大宗商品市场重心持续上移，贵金属作为零息资产

直接受益于降息预期下的实际利率下行，叠加美元走弱，成为宽松交易

的核心标的；其余商品依托“宽松政策提振经济需求”的逻辑获得支撑。

相关研究报告：

“影子主席”与鲍威尔后续出现观点冲突，或者市场宽松预期因美联储

2025年中期宏观经济展望：

部分官员倾向维持现状而遇挫，可能会加大各类资产的波动。

秩序重构浪涌急，应变守机

稳驭舟美联储“影子主席”的现实：在美联储继任主席正式任命后，美联

2025年二季度宏观展望：多储的货币政策路径大概率呈现“议而不决、行而谨慎”的特征。在FOMC

空拉锯，全球高波动弱增长

内部明显分歧、外部经济基本面复杂的约束下，市场期待的激进、连续

格局深化

降息方案实现难度较大。更可能的情况下，美联储降息进程在反复争论

2025年宏观经济展望：畅通

经济循环，走出低通胀中渐进式启动，政策调整会倾向于谨慎试探而非激进式转向。

2024年中期宏观经济展望：市场将从对“降息时点”的关注转移至就业通胀等经济基本面、票

虚云散尽见真章，厚积薄发

委公开讲话立场变化、FOMC内部投票分歧等降息约束条件和共识形成

待春雷

速度上来。2026年5月以后，市场将进入美联储政策路径高度不确定

2024年宏观经济展望：行稳

方致远，温和渐进修复的“博弈期”，波动将加剧。FOMC内部分歧损害美联储公信力，同时

宏观专题：透过金融数据探美国债务可持续性担忧仍存，美元仍趋于弱势，贵金属的货币对冲属性

寻资金运转逻辑与效率

使其表现相对坚挺，商品层面受到利率变动影响将减弱，价格将更多的

回归自身供需。

美联储10月议息会议鲍威尔意外放鹰后，市场对美联储降息预期变化重估定价

导致大幅波动，随后以美联储三把手威廉姆斯鸽派发声为节点，市场风险偏好修复，

对12月美联储降息落地预期的聚焦度有所回落，重新回到定价“宽货币+宽流动性”

环境。

12月2日，美国总统特朗普表示计划在2026年初公布美联储新任主席人选，并

于同日稍后暗示国家经济委员会主任凯文·哈塞特（KevinHassett）可能是他的选择。

市场正式进入交易美联储独立性阶段。

一、美联储独立性重点关注事件

美联储独立性是美元信用的基石，支撑着美元的全球储备货币地位，进而