【第一上海-2025研报】快手-W（01024）：收入利润均超预期，回购分红提升股东回报.pdfVIP

快手（1024）更新报告

买入2025年12月2日

收入利润均超预期，回购分红提升股东回报

➢营收及利润均beat一致预期：2025Q3，公司实现收入355.54亿元(YoY+14.2%)，

罗凡环

主要由线上营销收入和电商收入增长贡献。毛利为194.34亿元(YoY+14.9%)，毛

利率54.7%(YoY+0.4pct)；经营利润44.89亿元(YoY+12.6%)，经调整利润49.86852

亿元(YoY+14.0%)，beat一致预期3.1%。第三季度，快手DAU达4.2亿simon.luo@.hk

(YoY+2.1%)，MAU为7.3亿(YoY+2.4%)，双关用户日均私信渗透率同比提升超3%，李京霖

用户粘性强。三季度末现金及等价物为129亿元，广义现金储备超1066亿元，现

金头寸充足。截至目前，公司2025年回购金额约22.8亿港元，并派发特别股息852

20亿港元，持续提升股东回报。Jinglin.li@.hk

➢广告业务持续加速，直播收入稳健增长：2025Q3，公司线上营销服务收入201亿

元（YoY+14.0%），占比56.5%，营销链路转化效率得到提升。外循环广告层面，

主要资料

生活服务行业、短剧为主的内容消费拉动增长，全自动投放UAX渗透率达到70%。

在内循环层面，全站推广产品的总营销消耗占内循环总消耗比例超65.0%。基于AI行业TMT

能力，快手优化高质量商家的流量配置与泛货架场的人货匹配，优化经营环境。

直播业务于本季度实现收入96亿元（YoY+2.5%），主要关注内容与生态可持续性股价68.4港元

发展。目标价82.4港元

➢电商业务再超预期，海外亏损收窄：其他服务收入59亿元（YoY+41.3%），主要(+20.5%)

是由于电商业务及可灵AI业务的增长。第三季度，快手电商业务GMV同比增长

15.2%，至3,850亿元，泛货架电商占总GMV比例超32%。需求端，快手电商月均股票代码1024

买家结构趋向健康发展，电商活跃用户的复购频次同比持续提高；供给端，月均已发行股本43.2亿股

动销商家数持续增长，三级商品类目数同比提升近30.0%。此外，尽管巴西支付政

策存在一定影响，海外业务亏损进一步从去年的1.53亿元缩窄至0.64亿元。总市值2961亿港元

➢可灵AI收入稳步增长，生成式技术赋能主业：第三季度，可灵2.5Turbo推出后52周高/低92.6港元/37.7港元

持续霸榜ArtificialAnalysis，可灵AI的收入单季度超过3亿元。可灵还赋能每股净资产