首次加息前后的情景推演.docxVIP

国外宏观展望：

乌俄局势持续发酵

乌俄热战爆发，西方各国隔岸观火。2021年11月至今乌俄局势已经从互相喊话过度至热战，事件于2月10日开始风险快速上升，俄罗斯2月24日对乌克兰采取军事行动令事件进入新的局面：美国总统拜登2月10日敦促在乌克兰的美国公民“立即离开”，声称“事情可能很快变得很疯狂”，随后日本、英国等多国迅速跟进；期间事件有所缓和，2月15日俄罗斯方面，以及媒体均报道部分俄罗斯军队有回撤的动作；但到了2月19日，乌克兰总统泽连斯基表示倘若乌克兰受到俄罗斯的威胁，乌克兰将重新审视无核国家的状态；随后局势直转急下，2月22日，俄罗斯承认乌东两地独立，2月24日俄罗斯总统普京宣布对乌克兰采取军事行动。

本轮乌俄冲突本质还是俄罗斯和北约的地缘政治博弈。乌俄冲突早有渊源：2014年2月，时任乌克兰总统亚努科维奇在“颜色革命”中下台，亲西方政府在乌克兰掌权并将加入欧盟和北约作为国家战略；2014年3月克里米亚半岛举行独立公投并入俄罗斯领土、乌东部顿巴斯地区（包括顿涅茨克州和卢甘斯克州）宣布独立；在顿巴斯地区战火导致大量伤亡的情况下，国际社会展开政治调解，建立了乌克兰问题三方联络小组（乌克兰、俄罗斯、欧洲安全与合作组织）以及“诺曼底模式”调解机制，随后尽管当地小规模交火时有发生，但乌俄局势明显降温；2021年拜登上台后美国加强与乌克兰军事合作，随后乌俄局势再度紧张。

对股指而言，目前事件最激烈时刻或已经过去，对商品而言，还需要看到供需基本面的变化。原因是后续事件继续激化的概率非常低，一种可能是美国和北约直接介入战争，但白宫发言人普萨基23日表示，美国政府任何情况都不会向乌克兰派兵与俄罗斯作战；2月24日北约秘书长斯托尔滕贝格表示，没有向乌克兰派遣北约部队的计划；普京2月24日发表的全国讲话也表示不会寻求占领乌克兰，目标是实现乌克兰非军事化。另一种可能是乌克兰

快速重启了核打击能力，但基于各方报道和乌克兰目前部分军事基地、核电厂都落入俄罗斯掌控的情况下，乌克兰不具备短期重启核武器的能力。若基于不发生全面代理人战争的假设下，后续需要等待双方签订协议，事件尘埃落定。但也需要指出的是，事件本身充满不确定性，后续还有可能出现超预期制裁俄罗斯能源出口、将俄罗斯企业排除Swift体系甚至动用战略导弹打击等风险，不建议过早的介入事件的抄底摸顶交易。

图1:

图1:

国家

背景

时间摘要详情北约东扩、克里米1、2014年2月，时任乌克兰总统亚努科维奇在“颜色革命”中下台,

亚公投亲西方政府掌权并将加入欧盟和北约作为国家战略；

2015/6/17

2015/7/29

2015/9/17

按兵不动

议息会议

2015/6/17措词基本不变，继续强调加息的两道门槛点阵图显示年内将加息两次；2015/9/17强调外围系统性风险。

2015/10/2

8

明确加息

议息会议

表示将在12月会议决定是否加息，表示对于全球经济的担忧有所缓解。

2015/12/1

6

加息落地

议息会议

最新的点阵图显示2016年将有四次加息；资产负债表暂时不会收缩。

数据来源：根据公开信息整理单位：%

单位：%

单位：%85(X)图12:上轮加息周期下大类资产表现29000

单位：%

85(X)7500

7500首提加息偏鹰信号加息落地270007(XX)250006500230006000550050004500伦金CRB现货指数:综合（右轴）1400-510490130047012004501100430100041090039080()37015000530400011500-7002014/032014/072014/112015/032015/072015/112016/032016/072016/112017/032017/072017/112018/032018/072018/11

7500

首提加息

偏鹰信号

加息落地

27000

7(XX)

25000

6500

23000

6000

5500

5000

4500

伦金

CRB现货指数:综合（右轴）

1400-

510

490

1300

470

1200

450

1100

430

1000

410

900

390

80()

370

15000

530

40001

1500-

700

2014/032014/072014/112015/032015/072015/112016/032016/072016/112017/032017/072017/112018/032018/072018/11

21000

19000

17000

350

数据来源：Wind