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建银国际-2026年全球市场投资展望：高处不胜寒.docx

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    2026年全球市场投资展望：高处不胜寒

    姜越赵文利

    2025年12月4日

    本报告由建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。

    核心要点：高处不胜寒

    2025年全球市场在政策反复与预期切换中震荡前行：特朗普第二任期的关税行动、“大美丽法案”与政府关门刷新多项历史记录；欧洲与日本的政治变量、地缘冲突与供应链摩擦悬而未决；降息预期与AI叙事交替主导定价。经过这一轮修复，多数资产估值已回到历史中高区间，“高处不胜寒”开始显现。

    关键预期差在于：市场仍在用“降息=利好、波动=买点”的2024-2025逻辑定价2026，但我们认为2026的约束更强——估

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