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量化投资统计套利策略实证

引言

在量化投资的众多策略中，统计套利因其“不依赖市场方向、通过捕捉资产价格短期偏离的确定性机会”特性，成为机构与个人投资者关注的焦点。它以统计学为工具，通过挖掘资产价格间的长期稳定关系，在短期偏离时构建多空组合，待价格回归后平仓获利。这种“均值回归”的底层逻辑，使其在震荡市中表现尤为突出，也因此成为量化策略库中不可或缺的“中性策略”代表。本文将围绕统计套利策略的实证研究展开，从原理阐释到数据处理，从策略构建到结果分析，逐步揭开其运作的核心机制，并通过实际案例验证其有效性与局限性。

一、统计套利策略的核心原理与分类

（一）统计套利的底层逻辑：均值回归与协整关系

统计套利的核心思想是“价格长期均衡，短期偏离可修复”。以最经典的配对交易为例，若两只股票因行业属性、经营模式高度相似（如同一产业链的上下游企业），其价格走势通常存在稳定的线性关系。这种关系可能表现为“价差围绕均值波动”（均值回归）或“价格序列存在协整关系”（即两者的线性组合是平稳的）。前者适用于短期波动的捕捉，后者则强调长期均衡的约束。例如，某两只零售股A和B，过去三年的价格比值始终在1.2-1.5之间波动，当某周A/B突然升至1.6时，策略会做空A、做多B，等待比值回归至历史中枢后平仓。

（二）统计套利的主要分类与适用场景

根据资产数量与关系复杂度，统计套利可分为“配对交易”“多资产套利”和“因子套利”三类。配对交易是基础，仅涉及两只高度相关的资产，操作简单但容量有限；多资产套利扩展至3-5只资产，通过构建线性组合降低单一配对的偶然性风险；因子套利则更复杂，通过提取影响资产价格的公共因子（如行业指数、利率），构建“因子暴露中性”的组合，适用于大规模资金管理。不同策略的适用场景差异显著：配对交易适合中小资金在细分行业中挖掘机会；多资产套利更适合波动较大的板块（如科技股）；因子套利则常见于对冲基金的跨市场配置。

二、实证研究的数据准备与处理

（一）数据选择与清洗：从原始数据到可用数据的转化

实证研究的第一步是确定研究对象与数据范围。本文选取某市场中20只高度相关的工业股（如机械制造、工程设备类），时间跨度覆盖牛熊转换周期（约5年），以确保结果的普适性。原始数据包括日收盘价、成交量、股息分红等，需完成以下清洗步骤：

首先是缺失值处理。若某只股票因停牌缺失3个交易日数据，采用前一日收盘价与后一日收盘价的线性插值填补；若缺失超过5个交易日（可能存在重大事件），则剔除该股票，避免异常数据干扰。

其次是复权调整。由于股票分红、拆股会导致价格跳空，需将所有价格调整为前复权（以最新股本为基准），确保价格序列的连续性。例如，某股票在某年实施10送5股，复权后其历史价格需按比例下调，避免因股本变化误判价差。

最后是异常值检测。通过计算价格序列的Z分数（标准差倍数），将单日涨跌幅超过5倍标准差的价格标记为异常（可能是交易错误或重大事件冲击），替换为当日行业指数涨跌幅调整后的价格，降低极端值对均值回归模型的干扰。

（二）候选资产对的筛选：从20只到5组的精简过程

清洗后的数据需进一步筛选出具有统计意义的“可套利对”。首先进行相关性分析：计算每对股票过去3年日收益率的Pearson相关系数，保留系数高于0.8的组合（共15组）。其次进行协整检验（ADF检验）：对每对股票的价格序列进行线性回归，得到残差序列，若残差的ADF统计量小于临界值（表明残差平稳），则认为两者存在协整关系（最终筛选出5组）。例如，股票X与Y的价格序列回归方程为Y=0.8X+2，残差e=Y-0.8X-2，若e的ADF检验p值小于0.05，则确认两者存在长期均衡关系，适合作为配对对象。

三、策略构建与优化：从理论到实盘的关键跨越

（一）交易信号的生成：基于残差阈值的开平仓规则

以筛选出的X-Y配对为例，策略的核心是跟踪残差e的波动。首先计算残差的历史均值μ和标准差σ（取过去250个交易日数据），设定“偏离阈值”为±2σ（即当|e|2σ时触发交易）。具体规则如下：

当e2σ时，做空X、做多Y（假设X是高价股，Y是低价股，价差扩大时做空高估资产、做多低估资产）；

当e-2σ时，做多X、做空Y；

当e回归至μ±0.5σ时平仓（预留安全边际，避免频繁交易）；

若持仓超过20个交易日仍未回归（防止长期趋势性偏离），则强制平仓止损。

（二）参数优化与多策略扩展：提升策略适应性

初始策略的阈值（2σ）和持仓期（20天）是基于历史数据的经验值，需通过“滚动回测”优化。例如，将数据分为训练集（前3年）和测试集（后2年），在训练集中尝试1.5σ、2σ、2.5σ三个阈值，发现2σ在训练集的夏普比率最高（1.2），但在测试集下降至0.8（可能因市场波动加剧）。进一步调整为“动态阈值”——根据最近60天的波动率调整σ（如波动率上