医药行业产业研究周报：NDAA落地在即，CXO待飞；Wave、Kymera一柱擎天，小核酸、PROTAC爆燃.pdfVIP

2025年12月10日

产业研究周报|医药

NDAA落地在即，

CXO待飞；

Wave、Kymera一柱擎天，

小核酸、PROTAC爆燃

分析师:赵海春

SAC:S1130514100001

zhaohc@

分析师：甘坛焕

SAC:S1130525060003

gantanhuan@

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|证券研究报告|

核心要点

产业前沿

（1）前沿动向：CNS新突破，PraxisT型钙离子通道抑制剂pre-NDA。12月

4日Praxis确认计划于2026年初提交用于治疗特发性震颤的药物

Ulixacaltamide（乌利沙卡胺）的新药申请。（2）监管动态：中国医保新纪元，

首个商保创新药目录落地，19种药品被纳入。（3）产业链：NDAA（国防授权

法案）落地，未见生物技术关注公司（BCC）名单。地缘风险趋缓，CXO待飞。

资本风向

（1）核酸惊艳：INHBE靶点数据惊艳，WAVE暴涨147%。12月8日，Wave

发布了其WVE-007的首次人体试验INLIGHT中期数据的积极结果。这是一种

采用Wave专有SpiNA设计的在研INHBEGalNAc-siRNA（N-乙酰半乳糖胺

缀合小干扰核糖核酸）。（2）PROTAC崭露头角：STAT6疗效堪比Dupixent,

Kymera单日飞升42%。12月8日，Kymera宣布其口服STAT6PROTAC降

解剂KT-621在治疗中至重度AD的1b期临床试验中取得积极结果。（3）三

靶齐发：信达生物IBI3003亮相ASH2025，进军MM（多发性骨髓瘤）市场。

其双肿瘤靶向与TCE（T细胞衔接器）创新结构，被业内视为有潜力破解当前

MM抗原逃逸与耐药难题，可能为MM治疗带来新选项。

本周观点

新分子迭出，广义竞品多维度角逐；NDAA落地，CXO上行确定。我们认为，

未来医药创新的竞争，同种适应症领域，创新药企将面临不同靶点、完全不同作

用机制的诸多新一代广义竞品的竞争。正如，信达生物的三抗分子已踏入与小分

子、CAR-T（嵌合抗原受体T细胞）等逐鹿的多发性骨髓瘤市场；减肥领域，

已经从Glp-1（胰高血糖素样肽-1）的单靶、多靶，进入到与ArtII（激活素II型

受体）、INHBE等完全不同靶点与机制创新分子的厮杀。同时，由于地缘风险

趋缓和创新需求暴增，CXO行业的上行态势较为确定。

内容目录

一、产业前沿3

前沿动向：CNS新突破，PraxisT型钙离子通道抑制剂pre-NDA3

监管动态：中国医保新纪元，首个商保创新药目录落地6

产业链：NDAA落地在即，地缘风险趋缓，CXO待飞7

二、资本风向7

核酸再爆：INHBE靶点再验证，数据惊艳，WAVE暴涨147%7

PROTAC崭露头角：STAT6疗效堪比Dupixent,Kymera单日飞升42%12

三靶齐发：信达生物IBI3003亮相ASH2025，进军MM市场12

三、本周观点16

新分子迭出，广义竞品多维度角逐；NDAA落地，CXO上行确定16

四、产业链数据更新17

BD交易持续，3季度已达34起；辉瑞偏头痛新药，上市申请获受理16

风险提示20