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2026酒店行业投资策略
国投证券(香港)有限公司•研究部2025年12月11日
分析师：曹莹CENo.BPE391
请参阅本报告尾部免责声明
酒店板块投资策略
核心观点：酒店行业目前处于相对比较景气的阶段，在经历23年的一波复苏反弹、24年的
回落修整后，25年行业呈现了低开高走的态势，到下半年行业的供需趋于平衡，RevPAR
数据边际改善。我们认为行业竞争激烈的时期可能已经过去，2026年行业由于低基数，增
速预期将有所抬升。由于龙头所拥有的品牌优势、规模优势、会员体系的优势，预期龙头
的表现优于行业平均。
2026年需要关注的数据：行业的RevPAR，以及酒店供给情况的数据跟踪。
我们看好依旧保持快速扩张节奏的酒店集团：
亚朵ATAT.US：公司26年预测PE约为20x，估值水平合理。我们认为当下公司仍处于成
长阶段，酒店业务体量相比于行业头部仍有较大差距，并且零售业务是公司的第二增长曲
线，发展势头良好。我们看好公司未来的发展前景。
华住HTHT.US/1179.HK：公司26年预测PE约为20x，估值水平合理。25年盈利能力持续
修复，核心经营数据持续改善，有望受益于行业的结构性复苏。
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酒店行业现状及发展潜力
推荐标的
亚朵ATAT.US
华住HTHT.US/1179.HK
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中国酒店行业供给端在疫情后稳步增长
2016年至2019年，连锁酒店门店数与客房数稳步增长，年均增速分别为6.3%和7.7%。
2020年-2022年受新冠疫情冲击，行业供给端大幅收缩。
2023年疫情后进入复苏阶段。2023年门店数同比增长15.8%，2024年行业增长有所放缓
但仍维持较快节奏，门店和客房数量分别同比增长7.9%和6.9%，分别达到35万家和1764
万间，已经超过2019年的水平。2025年行业供给仍在持续攀升，根据携程发布的数据，
25年上半年酒店数量同比增长11.8%。
图表1：2016-2024年中国酒店门店数图表2：2016-2024年中国酒店客房数
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2025/12/11请参阅本报告尾部免责声明4
资料来源：国家统计局，国投证券国际研究资料来源：国家统计局，国投证券国际研究
需求端在波动中修复
2016—2019年，住宿需求保持稳健增长。中国住宿业营业收入由3811亿元增长至4344亿
元，年均复合增速为4.5%。
疫情三年出行受阻，因此行业收入出现显著下滑。
2023年行业迎来强势反弹，收入大幅增长38%至5314亿元，从国内旅游人次来看，疫情
之后确实在修复，但仍未回到疫情以前的水平。同时，我们观察到人均花费较疫情以前有
所增加，2024年为1024元，较2019年增长了7.5%。
图表3：中国住宿业收入及增速图表4：国内旅游人次及人均花费
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