【国新-2025研报】12.11美联储降息解读：降息并重启扩表转向更加宽松.pdfVIP

宏观研究

20251211

市场研究部年月日

降息并重启扩表转向更加宽松

——12.11美联储降息解读

市场表现截至2025.12.11

事件

美国联邦储备委员会当地时间10日宣布，将联邦基金利率目

标区间下调25个基点，降至3.5%至3.75%之间的水平。

解读

此次美联储降息符合市场预期，降息并重启扩表转向宽松。美

联储降息有利于缓解资本流出压力，人民币长期趋势性升值。

一、美联储降息符合市场预期

数据来源：Wind，国新证券整理。

1211

北京时间月日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区

间下调0.25个百分点至3.5%-3.75%，符合市场预期。这一轮降息

20249

周期起始于年月，当时，美联储启动了四年多来的首次降

2024911125025

息，分别在年月、月、月降息个基点、个基

25202591012

点、个基点。进入年，美联储月、月、月连续三

25

次议息会议均降息个基点。

美联储决议声明显示，经济活动正以温和步伐扩张。今年以来，

9

就业岗位增长有所放缓，失业率截至月已小幅上升。近期公布的

更多指标也与上述趋势相符。通胀水平自年初以来有所抬头，目前

仍处于偏高区间。

失业率存在上行风险，通胀水平同样面临上行压力。近几个月

来，就业领域的下行风险有所上升，政策风险的天平已发生倾斜。

因此，美联储选择再次降息。

二、结束缩表并重启扩表

除利率决议外，美联储还宣布将重启美国国债购买计划。本周

分析师：郝大明

五起，率先购入400亿美元短期国债。购债规模“将在未来数月

登记编码：S1490514010002

维持高位”，之后则可能“大幅缩减”。短期国债购买计划，会邮箱：haodaming@

调节市场流动性水平，确保央行对自身利率目标体系保持稳定控制。

自2022年以来，美联储一直采取“缩表”操作，即持有的

国债和抵押贷款支持证券到期后不再续购。当时推行量化紧缩的目

的，是为了回笼美联储在新冠疫情期间注入市场的海量流动性。疫

情期间，美联储为稳定市场并在利率接近零的环境下刺激经济，投

放了大量流动性。量化紧缩政策实施后，美联储资产负债表总规模

202296.6

已从年的万亿美元降至目前的万亿美元。

证券研究报告

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到了10月下旬，市场显现出流动性收紧的迹象，这可能会干

扰美联储对联邦基金利率的调控——而