【第一上海-2025研报】中国银河（06881）：财富管理优势凸显，自营投资延续高增.pdfVIP

中国银河（6881）更新报告

买入2025年12月12日

财富管理优势凸显，自营投资延续高增

➢业绩超预期高增，ROE跃升彰显盈利弹性：公司2025年前三季度实现营收227.5黎航荣

亿元，同比大增44.4%；归母净利润109.7亿元，同比劲升57.5%；加权平均ROE

达8.77%，同比提升2.97个百分点，盈利水平显著改善。单看第三季度，归母wayne.li@.hk

净利润44.8亿元，同比飙升73.9%，环比提升29.0%，刷新历史单季最佳表现，85225222101

大幅超出市场预期。截至三季度末，剔除客户资金后的经营杠杆为4.23倍，较

年初提升4%，且年内逐季改善，资本使用效率持续优化.主要数据

➢经纪与两融双轮发力，客户基础优势稳固：受益于全市场日均股基成交额同比行业券商/非银

增长113%至1.81万亿元，以及三季度末两融余额达2.39万亿元（同比增

66.2%）的活跃环境，公司经纪业务净收入63.1亿元，同比增长70.7%，收入占股价10.05港元

比约28%；其中第三季度单季收入26.6亿元，同比大增125%，环比提升54%，目标价12.66港元

增速显著跑赢市场成交额增幅，凸显深厚客户基础与高效转化能力。APP月活用

(+25.9%)

户连续环比上行，截至2025年年中客户总数突破1,800万户，流量与黏性优势

在行业景气周期中充分利息净收入前三季度达32.1亿元，同比增长22.1%，第股票代码6881

三季度单季收入12.7亿元，同比高增61.1%；融出资金余额同比增62%、较年初

港股股本36.91亿股

提升31%，两融业务弹性加速释放。

港股市值370.94亿港元

➢自营投资稳健高增，资产配置能力获市场印证：前三季度投资净收益（含公允

价值变动）121.03亿元，在高基数下仍实现42.4%的同比增幅；第三季度单季同52周高/低12.83港元/5.91港元

比增长32.6%，环比提升10.7%，展现优异的投资与风控实力。三季度末金融资

产规模4,170亿元，较年初增长9%，其中其他债权投资规模提升16.3%至2,567每股净资产11.78元

亿元。权益类证券及衍生品与净资本比率由年初27.27%升至32.69%，为后续市主要股东中金汇金(47.43%)

场向上周期储备充足弹性。

➢投行业务显著回暖，股债承销齐头并进:前三季度投行净收入4.8亿元，同比增

长29.9%，增速亮眼，但受规模与收入占比限制，对整体业绩拉动仍有限，后续

看点在于项目储备与政策落地节奏。股权主承销规模241亿元，同比暴增14.2

倍，市占率提升1.68个百分点至2.5%，行业排名第八；再融资项目5单，承销

规模236亿元，IPO项目1单（北交所），募资4亿元。债券主承销规模5,761

亿元，同比增长76.1%，市占率提升1.44个百分点至4.7%，行业排名第六；地

方政府债