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2025年CPA《财务成本管理》期权实务重点测试卷

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

一、单项选择题（本题型共10小题，每小题1分，共10分。每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案）

1.下列关于看涨期权和看跌期权的时间价值的表述中，正确的是（）。

A.处于深度实值状态的期权，其时间价值一定大于处于平值状态的期权

B.处于深度虚值状态的期权，其时间价值可能大于处于平值状态的期权

C.随着到期日的临近，所有期权的时间价值都将线性减少

D.无风险利率的提高，会增加看涨期权的时间价值，但会减少看跌期权的时间价值

2.在其他因素不变的情况下，标的资产价格波动率增加，则（）。

A.看涨期权和看跌期权的价值都会增加

B.看涨期权和看跌期权的价值都会减少

C.看涨期权的价值增加，看跌期权的价值减少

D.看涨期权的价值减少，看跌期权的价值增加

3.某投资者购买了一项欧式看涨期权，执行价格为50元，当前标的资产价格为45元。若到期时标的资产价格为60元，则该投资者的最大收益为（）元。

A.15

B.10

C.50

D.60

4.以下哪种投资策略通常适用于预期标的资产价格将大幅波动，但方向不确定的情况？（）

A.买入看涨期权

B.卖出看跌期权

C.跨式期权策略

D.买入看跌期权

5.布莱克-斯科尔斯模型假设标的资产价格服从几何布朗运动，该假设意味着（）。

A.标的资产价格变动是线性的

B.标的资产价格变动的方差是恒定的

C.标的资产价格的对数变动是正态分布的

D.标的资产价格变动的预期收益率是恒定的

6.期权平价定理的套利机会是指（）。

A.购买低执行价格的看涨期权加上购买低执行价格的看跌期权，其总成本小于标的资产价格加上看跌期权溢价减去看涨期权溢价

B.购买高执行价格的看涨期权加上购买高执行价格的看跌期权，其总成本大于标的资产价格加上看跌期权溢价减去看涨期权溢价

C.购买低执行价格的看涨期权加上购买高执行价格的看跌期权，其总成本小于标的资产价格加上看跌期权溢价减去看涨期权溢价

D.以上均不是

7.实物期权理论认为，投资项目的价值不仅取决于其确定性现金流，还取决于（）。

A.项目的初始投资额

B.项目未来的不确定性

C.项目的风险系数

D.项目的会计利润率

8.下列关于保护性看跌期权策略的表述中，正确的是（）。

A.该策略主要适用于预期标的资产价格将大幅下跌的情况

B.该策略可以锁定标的资产的最低出售价格

C.该策略的净成本等于买入看跌期权的成本

D.该策略会提高投资者持有标的资产的杠杆率

9.希腊字母Gamma衡量的是（）。

A.期权价格对标的资产价格变动的敏感程度

B.标的资产价格对期权价格变动的敏感程度

C.期权价格对波动率变动的敏感程度

D.无风险利率对期权价格变动的敏感程度

10.在使用布莱克-斯科尔斯模型计算看跌期权价值时，公式中需要用到看涨期权的价格，这是基于（）。

A.期权平价定理

B.风险中性定价法

C.无套利定价法

D.套利定价理论

二、计算题（本题型共5小题，每小题6分，共30分。请列出计算步骤，每步骤均得相应分数，除非有特殊说明）

1.某欧式看涨期权，执行价格为80元，6个月后到期。目前标的股票价格为75元，年无风险利率为10%（连续复利），预计股票年波动率为30%。假设该看涨期权的当前市场价格为5元。请利用二叉树模型（假设只有一步，且时间长度为6个月）对该期权进行估值，要求计算结果保留两位小数。

2.某投资者持有100股某股票，当前股价为50元。该投资者担心股价下跌，于是买入一个执行价格为45元的欧式看跌期权进行保护。看跌期权的价格为3元。若到期时股票价格为40元，请计算该投资者的投资组合到期时的盈亏情况（不考虑期权的时间价值变化）。

3.假设某看涨期权和看跌期权具有相同的标的资产、到期日和执行价格。目前看涨期权价格为8元，看跌期权价格为4元。标的资产当前价格为100元。请判断是否存在套利机会，如果存在，请详细说明套利操作步骤及预期收益（不考虑交易成本）。

4.某公司正在考虑一项投资项目，初始投资为100万元。预计项目在未来两年内产生的现金流不确定，有两种可能：第一年年末现