【华创-2025研报】供应紧约束，有色资源品有望步入长牛：有色金属行业2026年度投资策略.pdfVIP

行业研究

证券研究报告有色金属2025年12月12日

有色金属行业2026年度投资策略

推荐（维持）

供应紧约束，有色资源品有望步入长牛

贵金属：看好贵金属长期配置价值华创证券研究所

（1）黄金：央行购金支撑黄金长期需求，中国央行黄金储备仍有上行空间；

降息周期助推投资黄金需求走强。证券分析师：刘岗

（2）白银：供需持续有缺口国内低库存支撑，银价上涨弹性强。邮箱：liugang@

（3）投资建议：我们看好逆全球化下美元信用走弱带来的贵金属长期配置价执业编号：S0360522120002

值。推荐山金国际、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、兴业银锡，建议关注招证券分析师：李梦娇

金矿业、盛达资源。

铜：矿端维持低增速，26年供应预计出现缺口邮箱：limengjiao@

执业编号：S0360525040002

（1）2025年矿山端延续低增速，精炼铜表需高增长；

（2）未来两年矿端供应将维持低增速，矿冶矛盾仍然突出。矿端增量：假设

行业基本数据

项目进度完全符合预期，2025-2027年全球矿产铜产量增加约10万吨、70万

吨、84万吨。冶炼端：矿冶矛盾预计到2027年有望改善。随着2027年新增占比%

冶炼产能大幅下降，矿冶矛盾有望缓解。根据安泰科的数据，2025-2027年全股票家数(只)1250.02

球铜冶炼产能预计分别增加217万吨、100万吨、20万吨。需求端：从下游需总市值(亿元)48,708.454.10

求结构上看，新能源需求将继续贡献主要增量。我们预计2025-2027年新能源流通市值(亿元)41,342.004.33

领域贡献全球铜需求增量分别为89万吨、38万吨和60万吨，占全球铜需求

比重有望接近并超过20%。相对指数表现

（3）供需平衡方面，随着矿端供应持续低增速、2026年供应预计出现短缺，%1M6M12M

2025年-2027年供给分别过剩0.2万吨、短缺5.9万吨、短缺10.5万吨。绝对表现1.4%56.6%64.8%

（4）投资建议：我们建议重点关注标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西相对表现3.6%39.7%50.7%

部矿业、铜陵有色、江西铜业。

2024-12-11~2025-12-11

铝：供需有望维持紧平衡，铝弹性和红利兼备69%

（1）供给端：全球电解铝维持低增速，国内产能接近天花板，海外增量有限，43%

我们预计国内电解铝25-27年产量增速为2.2%、1.4%、