【开源-2025研报】事件点评：中央经济工作会议学习.pdfVIP

固

定事件点评

收

益2025年12月13日中央经济工作会议学习

研

究

固定收益研究团队——事件点评

陈曦（分析师）刘伟（分析师）

chenxi2@kysec.cnliuwei1@kysec.cn

证书编号：S0790521100002证书编号：S0790524070008

中央经济工作会议2025年12月10日至11日在北京举行，总结2025年经济工

作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。

事政策目标：重点是物价回升

件中央经济工作会议全文中多次涉及物价相关内容，我们认为，物价回升或是2026

点年政策的重要目标。（1）当前存在问题部分，提出“国内供强需弱矛盾突出”，

评（2）明年工作总部署部分，提出“持续扩大内需、优化供给”，（3）财政政策部

分，提出“规范税收优惠、财政补贴政策”，（4）货币政策部分，提出“把促进

经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，（5）改革部分，提出

“深入整治‘内卷式’竞争”，（6）环保部分，把“双碳”作为环保部分的标题、

且排序大幅提前到第六位，以及提出“深入推进重点行业节能降碳改造”。

我们认为，2026年的逻辑，或与2016年的逻辑是类似，GDP增速的重要性下

降，物价回升是关键。2016年GDP目标由2015年的7%左右下调至2016年的

6.5-7%，最终实现GDP增速由2015年的7%下降至2016年6.8%。反观物价，

2016年物价明显回升，带动了企业盈利的改善，以及股市的健康牛、债券收益

率的上行趋势。即2016年与2015年相比，实际GDP增速下降0.2%，而名义

GDP增速上升超过1%。

相关研究报告

政策措施：经济稳定和相机决策

开《重视“通胀正常化”的可能性—2025会议全文中保留了“逆周期”，删除了“超常规”，增加了“跨周期”，我们认为，

或是因为当前的经济局面已经变化。

源年11月价格数据点评》-2025.12.11

证2022年-2024年9月，物价指数持续大幅下行，政策的重点是扭转下行，对应需

券《出口增速回升转正，外贸仍具较强要采取超常规逆周期政策。

证韧性—2025年11月进出口数据点评》2025年12月，物价指数已经连续环比正增长，政策的重点是维持，对应需要保

券-2025.12.10持整体政策强度和相机抉择对冲下行压力。

研《12月债券收益率或上行—固收专具体来看，（1）保持整体政策强度，重点是“保持必要的财政赤字、债务总规模

究

报题》-2025.12.4和支出总量”，（2）相机抉择对冲下行压力，重点是“新型政策性金融工具”，（3）

告“灵活高效运用降准降息”，我们认为是可选项，但并非必选项。如果遇到关税