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证券研究报告|2025年12月12日
2025年12月13日
纺织服装12月投资策略优于大市
10月服装社零同比增长6%,11月越南中国纺服出口持续承压
核心观点行业研究·行业投资策略
行情回顾：12月以来A股纺服板块走势弱于大盘，纺织制造表现优于品牌服纺织服饰
饰，12月以来分别-3.3%/-4.4%；港股纺服指数11月上升2.9%强于大盘，优于大市·维持
12月以来由涨转跌。重点关注公司中12月以来涨幅领先的包括：威富公司
证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪
(13.6%)/亚玛芬(6.0%)/耐克(5.5%)/天虹纺织(3.6%)。0755010
品牌服饰观点：1）社零：10月服装社零同比增长6.3%，增速环比稳定，较dingshijie@liujiaqi@
上月增长1.6百分点。2）电商：10-11月电商表现分化明显，户外休闲领S0980520040004S0980523070003
跑，家纺个护遇冷。同比表现中，户外品类增长保持领先，运动服饰/户外市场走势
服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比0%/+20%/+8%/-9%/-2%。运动服饰中，增
速领先的品牌包括迪桑特（74%）、露露乐蒙（69%）、亚瑟士（8%）；户
外品牌中，蕉下（62%）、可隆（44%）、骆驼（43%）、凯乐石（43%）
较其他品牌增长强劲；休闲服饰中，地素（109%）、利郎（78%）、雪中
飞（50%）快速增长；家纺品牌中，亚朵星球（43%）、罗莱家纺（26%）、
洁丽雅（10%）增速领先；个护品牌中，淘淘氧棉（43%）、全棉时代（26%）、
维达（18%）仍有较高增长。3）小红书：11月运动户外粉丝增速前三分
别为耐克（4.4%）、伯希和（4.1%）、阿迪达斯（3.4%）；休闲时尚粉
丝增速前三分别为ICICLE之禾（5.9%）、哈吉斯（4.5%）、MIUMIU（3%）；
母婴个护粉丝增速前三分别为奈丝公主（14.7%）、全棉时代（5.7%）、资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
淘淘氧棉（2.1%）。相关研究报告
《户外新消费研究：折叠自行车行业专题-高景气新消费赛道，
纺织制造观点：1）宏观层面：受去年同期越南纺织品和鞋类出口增速较龙头引领扩容与破圈》——2025-12-04
高所造成的高基数影响，11月越南纺织品出口当月同比-2.6%，鞋类出《纺织服装海外跟踪系列六十七-亚玛芬三季度业绩增长强劲，
管理层再次上调全年指引》——2025-11-20
口当月同比-3.8%；11月中国纺服出口仍然承压，其中纺织品出口同比《纺织服装行业2026年投资策略：价值为锚，破“卷”立新》—
转正+1.0%，服装、鞋类出口表现不佳，分别同比-10.9%/-17.2%。11月—2025-11-16
《纺织服装11月投资策略-9月服装社零同比增长4.7%,10月纺
印尼PMI环比上升2.1，印度/越南PMI环比均下降，分别-2.6/-0.7，织出口同比增长承压》——2025-11-12
《纺织服装海外跟踪系列六十六-阿迪达斯品牌三季度收入增长
仍全部维持在临界点50以上。内外棉价格11月份分别呈现小幅上涨/
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