宏观经济专题：黄金价格再度逼近历史最高点.pdfVIP

宏观经济专题

宏

观

研2025年12月16日黄金价格再度逼近历史最高点

究

宏观研究团队——宏观经济专题

何宁（分析师）郭晓彬（分析师）

hening@kysec.cnguoxiaobin@kysec.cn

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790525070004

供需：建筑开工维持弱势，工业开工边际走弱，需求走弱

1.建筑开工：开工率维持历史低位。最近两周（11月30日至12月13日），石油

宏沥青装置开工率、水泥发运率、磨机运转率仍处于同期历史低位。基建项目水泥

观直供量、房建水泥用量环比回升，但仍处于同期历史低位。资金方面，建筑工地

经

济资金到位率同比低于2024年同期。

专2.工业生产端，整体景气度仍处于历史中高位，部分开工转弱。最近两周（11

题

月30日至12月13日），工业开工整体景气度仍处于历史中高位，但部分开工转

弱。化工链中PX开工率维持历史高位，PTA开工率维持历史低位，汽车半钢胎

开工率弱于2023-2024年同期，高炉与焦化企业开工率降至历史中位。

3.需求端，建筑需求仍弱，汽车销量转弱，家电销售进一步转弱。最近两周，螺

纹钢、线材、建材表观需求均处于史低位。乘用车四周滚动销量同比大幅下行，

中国轻纺城成交量仍处历史低位，主要家电线上、线下销售均进一步走弱。

商品价格：铜、铝、黄金价格均再度达到或逼近历史最高点

1.国际大宗商品：最近两周（11月30日至12月13日），原油价格震荡偏弱运行，

相关研究报告铜、铝、黄金价格震荡上行，铜、铝、黄金价格均再度达到或逼近历史最高点。

铜铝、黄金价格走向逻辑有其共性与特性：美元流动性的扩张为有色金属价格大

《政府债券加力支撑社融超季节性回

开幅上行的基础条件，但在此基础上铜铝更受益于AI设备投资等工业活动与供应

源升—宏观经济点评》-2025.12.13

链重组带来的供需缺口，工业属性更强；黄金更受益于美债规模与地缘政治等问

证《科技突破，供需优化——中央经济

券题带来的美元信用的缓步褪色，货币属性更强。当前AI是否存在泡沫存疑，我

证工作会议学习—宏观经济点评》们暂且将此议题的答案搁置，但美元流动性扩张或未结束，而美元流动性扩张

券-2025.12.12较为依赖美债扩张，由此来看，在AI应用端实现大规模普遍盈利前，黄金或仍

研《美联储进一步降息空间或相对有限具配置价值，若后续因市场情绪或流动性问题再度导致资产价格普跌，低位建

究—12月FOMC会议点评》-2025.12.11仓黄金仍为较好投资选择，短期交易方式上，或可选择急跌企稳后建仓，急涨

报

告见顶后部分减仓。

2.国内工业品：价格震荡分化运行。国内定价