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买入25H2经营有望改善，关注新品牌成长性

海底捞（6862.HK）

2025-12-16星期二

【投资要点】

25H1经营承压，下半年有望改善

目标价：18.06港元公司经营业绩受到餐饮环境影响，25H1公司收入/归母净利润分别为

现价：14.60港元207.03/17.55亿元，同比分别-3.7%/-13.7%。公司业绩下滑主要受翻台率疲

预计升幅：23.7%弱影响，公司25H1翻台率为3.8次，去年同期为4.2次。25H1客单价略有

提升，顾客人均消费为97.9元，同比+0.5%。我们认为，在去年低基数效应

重要数据

下，以及公司专注产品创新和门店升级下，25H2经营业绩有望改善，翻台

日期2025-12-15

收盘价（港元）14.60率同比企稳。

总股本（亿股）55.74

海底捞门店深耕差异化，打造特色主题店

总市值（亿港元）813.8

截至25H1，公司餐厅总数量为1489家，海底捞（自营）/海底捞（加盟）/

净资产（亿元）95.64

1322/41/12624-33/+28/+52

总资产（亿元）211.15其他新品牌数量分别为家，相较年底分别净家。

52周高低（港元）12.43/18.8825H1，公司门店拓展采取有进有退、动态调优做法，旨在专注门店升级，

每股净资产（元）1.718打造差异化的海底捞门店。场景端，公司打造夜宵场景、亲子互动、宠物友

数据来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理好等主题店型，满足现有顾客和潜在消费者的多样化需求。

红石榴计划稳步推进，关注新品牌成长性

主要股东

公司推进多品牌发展战略，红石榴计划自去年推出以来，已有焰请烤肉铺子、

NPUnitedHoldingLtd.（32.33%）

ZYNPLtd.（20.60%）火焰官、小嗨爱炸、举高高小火锅等多个子品牌落地，覆盖正餐、简餐、快

++

餐等不同消费场景。当中，焰请烤肉铺子作为标杆项目，以“烤肉洗头

夜间酒吧”的复合模式，吸引不同客群，目前已运营超70家门店。不同新

相关报告品牌的孵化，不仅为了培养公司的二次成长曲线，同时也能形成协同效应。

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给予“买入”评级，目标价18.06港元/股

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公司采取门店优化与拓展并行的策略，主品牌海底捞持续升级门店，子品牌

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