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美式期权定价的二叉树模型收敛性优化——网格细化

一、引言

在金融衍生品定价领域，美式期权因其允许持有者在到期日前任意时间行权的特性，一直是研究的重点与难点。二叉树模型作为一种直观易懂、计算灵活的数值方法，自提出以来便被广泛应用于美式期权定价。它通过构建标的资产价格的离散时间路径，模拟市场波动，并在每个节点上比较持有期权与提前行权的收益，最终倒推出期权的当前价值。然而，实际应用中发现，二叉树模型的定价结果常随时间步长的变化出现波动——当时间步数较少时，估计值与理论真实值偏差较大；增加时间步数后，结果虽逐渐趋近真实值，但收敛速度与稳定性仍受网格结构设计的显著影响。如何通过网格细化优化收敛性，成为提升二叉树模型定价精度与效率的关键课题。本文将围绕这一主题，从模型基础、收敛性问题成因、网格细化策略及实际应用等方面展开深入探讨。

二、二叉树模型与美式期权定价基础

（一）二叉树模型的核心逻辑

二叉树模型的核心在于将连续时间的资产价格波动离散化为多个时间步，每个时间步内资产价格仅存在两种可能的变化方向：上升或下降。例如，假设当前时间步的资产价格为(S)，下一时间步的价格可能变为(Su)（上升）或(Sd)（下降），其中(u)为上升因子，(d)为下降因子，通常根据无套利原理或波动率参数确定。通过这种方式，模型构建出一棵“树状”的价格路径图，覆盖从当前到期权到期日的所有可能价格节点。

对于美式期权而言，每个节点上的期权价值需同时考虑两种情况：一是继续持有期权，其价值等于下一阶段两个节点期权价值的期望值（按无风险利率贴现）；二是提前行权，其价值为当前行权收益（如看涨期权为((SK,0))，(K)为行权价）。模型通过从最后一个时间步（到期日）向前倒推，在每个节点取两种情况中的较大值，最终得到期权的当前理论价格。

（二）美式期权对二叉树模型的特殊要求

与欧式期权（仅能到期行权）相比，美式期权的提前行权特性使得二叉树模型需额外处理“最优行权边界”问题。这一边界是标的资产价格与时间的函数，描述了在何价格水平下提前行权比持有更优。二叉树模型的节点分布需足够密集，才能准确捕捉这一边界的动态变化。若网格过于粗糙（时间步数少），节点间的价格跳跃过大，可能导致模型误判行权时机——例如，在两个节点之间可能存在一个最优行权点，但未被网格覆盖，从而低估或高估期权价值。因此，美式期权定价对二叉树模型的网格精度提出了更高要求。

三、二叉树模型收敛性问题的成因分析

（一）收敛性的基本内涵

二叉树模型的收敛性，指的是随着时间步数(N)（即网格细化程度）增加，模型计算的期权价格(C(N))逐渐趋近于连续时间下的理论真实值(C^)的特性。理想情况下，当(N)趋向于无穷大时，(C(N))应无限接近(C^)。但实际中，收敛速度与稳定性受多种因素影响，可能出现收敛缓慢、震荡甚至局部发散的现象。

（二）主要误差来源

时间离散化误差

二叉树模型将连续时间分割为离散的时间步，导致资产价格路径的连续性被破坏。例如，真实市场中资产价格可能在任意时刻波动，但模型仅考虑每个时间步结束时的价格。这种离散化会引入误差，尤其在期权接近到期日或标的资产波动率较高时，价格的微小变化可能显著影响行权决策，离散化误差随之放大。

提前行权边界的近似误差

美式期权的最优行权边界是连续的，但二叉树模型只能在离散节点上判断是否行权。若网格节点稀疏，边界的曲率或突变特征可能被平滑处理，导致模型无法准确识别行权点。例如，当标的资产价格快速接近行权价时，粗糙的网格可能错过关键行权节点，使得提前行权的收益计算偏离真实值。

概率测度的离散近似误差

二叉树模型通过设定上升和下降概率（通常为风险中性概率）来模拟资产价格的期望收益。当时间步长较大时，离散概率与连续时间下的风险中性概率存在偏差，可能导致期望值计算不准确，进而影响期权价值的倒推结果。

（三）传统网格的局限性

早期二叉树模型多采用“等距网格”，即每个时间步的长度相等（如将期权剩余期限(T)均分为(N)步，每步长度(t=T/N)），且每一步的上升/下降因子固定（如(u=e^{})，(d=1/u)，()为波动率）。这种网格结构简单易实现，但存在明显缺陷：一方面，等距网格对所有时间步“一视同仁”，未考虑期权在不同阶段的敏感性差异（如临近到期时行权决策更频繁）；另一方面，固定的(u)和(d)导致节点分布在价格空间上呈对数均匀分布，可能在关键区域（如行权价附近）节点密度不足，无法有效捕捉价格变化对行权决策的影响。

四、网格细化的优化策略与效果分析

（一）等距网格的细化与收敛性提升

最直接的网格细化方法是增加时间步数(N)。例如，将(N)从50步增加到200步，每步时间长度(t)相应减小，节点数量呈指数级增长（每个时间步的节点数等于时间步数+1）。这种方法通过缩小时间离散