上半年暑期旅游数据专题报告国内游存在区域性增长机会出境呈现替代效应.docxVIP

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休闲服务

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究

2017年09月08日国内游存在区域性增长机会，出境

呈现替代效应

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看好——2017年上半年暑期旅游数据专题报告

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研

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报

告

相关研究

本期投资提示：

中报业绩增长平稳，个股持续分化

——2017年休闲服务行业中报回顾

2017年9月4日

?航空公司客运量高度反映旅游需求变化，特别是出境游趋势。根据中航信商营航空公司订

座量显示，2017上半年国内航班订座量同比增长%，国际航班订座量增速下滑严重，

上半年累计增长%，与旅游增速基本保持一致。根据三大航客运量数据，上半年三家

国内客运量总计增长%，国际客运量增长%。7月份航空国内订座量增速为

%，国际则同比仅增长%。航空口径数据与旅游数据基本保持一致，而由于航

休闲服务行业周报——中期

业绩稳健增长，暑期行情现区域性亮点

2017年9月4日

空数据更易跟踪和监控，所以可以作为反映旅游需求的一个先行指标。

证券分析师

王立平

?国内游在三游中增速仍为最高，行业存在区域性机会。其中海南省去年经过旅游市场整治

后，今年旅游人次稳步上升，上半年增速重返两位数，旅游市场整体回暖。华东区域传统

研究支持

刘乐文

于佳琪

旺季为4,5月以及10月，从今年上半年情况来看，增速保持稳健。暑假期间统计的23个

主要城市中，仅39%的城市雨雪天数增加，且集中在华东、西南地区。一线城市中，除上

海外，雨雪天气数量及其周末占比均同比下降。2017受天气影响暑期有所延长，7、8月

华东地区降雨增多，对华东地区旅游业可能会有一定影响，但结合去年G20造成的低基数，

联系人

今年三季度预计仍有较为明显的提高。

张颢译

?今年以来出境游目的地结构调整，各目的地之间存在一定的替代效应。去年5月以来台湾

地区陆客人数锐减，2017年上半年大陆赴台人次同比下降%。韩国受“萨德”事件

影响，上半年入境中国游客同比下降。而亚洲地区以越南、菲律宾、柬埔寨等为%

新兴地点成为替代目的地，分别同比增长、与。泰国则从月份同%%%5

比增速转正，出现回暖。亚洲地区由于距离和签证等有利条件，内部的自我替代较为明显，

也反映出了旅游相对刚需的特性。欧洲在去年低基数下增长较好，但已从高增速区回落到

理性增长范围内。从今年的情况来看，欧洲游增速预计较去年有一定的回升，而亚洲地区中港澳、泰国等主要目的地存在一定的边际改善预期，整体来看出境游增速预计5%-6%

左右，仍维持在较为理性的位置，出国游预计增速则在12%-15%左右。

?酒店行业RevPAR持续增长，逐步由入住率效应向ADR效应发展。在我们的酒店行业深

度报告中，我们发现非制造业PMI：商务活动指数与住宿需求相关性密切。从7月份数据

来看，尽管需求端增速略有下降，但整体仍高于供给端增速，因此酒店行业的入住率仍处于上行通道。最新公布的8月数据，PMI指数依旧持续处于枯荣线上方（50%以上），但

环比指数稍有回落，这与需求端增速也保持了一致性。RevPAR自2016年下半年以来保

持同比正增长。最新的7月数据中，RevPAR同比增长%，其中%来自于入住率的

增长，%来自于平均房价的增长。前期RevPAR的增长贡献主要来源于入住率的增长，

后期平均房价拉动RevPAR增长的作用逐渐加强。

?9月份开始行业整体关注度有所提升，但从基本面来看，仍应偏重业绩持续性高的个股。

酒店行业复苏的逻辑已经得到验证，而旅游方面即将迎来“超级假期”（十一+中秋共计8

天），行业存在一定的边际改善预期。中长期来看，我们继续关注两类机会，一是国企改

革背景下传统企业经营效率的顺延到经营业绩的逻辑，二是大休闲时代背景下优质旅游资

源和业态对存量需求的吸引。投资组合中我们推荐中青旅、中国国旅，同时建议关注：首

旅酒店、黄山旅游。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

行业点评

1.航空数据与旅游数据趋势基本一致

上半年国内游继续保持高增长，出境游增速放缓。上半年国内旅游增速保持两位数高

增长，出境游增速较之前有所下滑。根据国家旅游局国内旅游抽样调查结果，2017年上半

年，我国国内旅游人数亿人次，同比增长%。国内旅游收入万亿元，增长

%。中国公民出境旅游人数6203万人次，比上年同期增长%。

旅游消费作用于航空需求，较高频航空订座量数据可以反映旅游人次走势。根据中航

信商营航空公司订座量显示，2017上半年国内航班订座量同比增长%，国际航班订

座量增速下滑严重，同比增长率除1月份（含春节效应）外基本维持在