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ST公司管理层激励与盈余管理的关联探究与实践启示

一、引言

1.1研究背景

在资本市场中，ST公司作为一类特殊群体，往往面临着诸多严峻挑战。根据相关规定，当上市公司出现财务状况或其他状况异常，导致其股票存在被终止上市的风险时，会被实施特别处理（ST）。一旦被ST，公司股价会受到严重冲击，投资者信心受挫，同时融资渠道也会大幅缩窄，融资成本急剧攀升。以ST晨鸣为例，2025年2月21日被正式“戴帽”ST，其A股、B股日涨跌幅限制同步缩窄至5%，从2024年11月的大规模停产到触发退市风险警示，晨鸣纸业的困境折射出行业供需失衡、债务危机与企业自救的多重博弈。

从行业角度来看，传统行业中的ST公司面临市场饱和、需求增长缓慢、产品同质化严重等问题，致使竞争异常激烈，利润空间被极度压缩。同时，技术升级压力与环保要求的不断提高，进一步加重了企业的经营成本负担，使得ST公司在市场中举步维艰。在这样的艰难处境下，ST公司的管理层为了使公司摆脱困境，实现“摘帽”，往往承受着巨大的压力。一方面，管理层的薪酬、晋升等个人利益与公司的业绩紧密相连，若公司持续亏损或财务状况不佳，管理层自身利益将受到严重损害；另一方面，公司的生存与发展依赖于业绩的改善，否则可能面临退市的命运。

在委托代理理论框架下，股东与管理层目标存在差异，股东追求企业价值最大化，管理层更关注自身利益，如薪酬、晋升和声誉。这种目标不一致，加上信息不对称，管理层有动机通过盈余管理来实现自身利益。而股权激励作为一种重要的长期激励机制，虽旨在使管理层与股东利益趋同，但实际操作中，管理层可能为达到行权条件或获取更多股权激励收益进行盈余管理。这种行为严重影响企业财务信息真实性与可靠性，误导投资者决策，损害资本市场公平与效率。

由此可见，深入研究ST公司管理层激励与盈余管理之间的关系迫在眉睫，这不仅有助于我们更深刻地理解ST公司管理层的决策行为，还能为解决ST公司面临的困境提供关键的理论依据和实践指导。

1.2研究目的与意义

本研究旨在以ST公司为研究对象，深入剖析管理层激励与盈余管理之间的内在联系，探究不同激励方式对盈余管理行为的具体影响路径和程度，识别出影响两者关系的关键因素，并提出具有针对性和可操作性的政策建议，以规范ST公司的盈余管理行为，优化管理层激励机制。

本研究对于丰富和完善公司治理理论具有重要意义。通过对ST公司这一特殊样本的研究，能够进一步拓展和深化对管理层激励与盈余管理关系的认识，为公司治理理论在特殊情境下的应用和发展提供实证支持，填补该领域在ST公司研究方面的部分空白，有助于构建更加全面、系统的公司治理理论体系。

对于ST公司而言，深入了解管理层激励与盈余管理的关系，有助于企业优化激励机制设计，合理设置激励条件和方式，减少管理层出于自利目的的盈余管理行为，完善公司治理结构，提高决策科学性和运营效率，从而提升企业的核心竞争力，为实现“摘帽”和可持续发展奠定坚实基础。在投资者层面，能够帮助投资者更好地理解ST公司财务信息背后的管理层动机，提高对财务信息质量的识别能力，准确评估企业真实业绩和财务状况，避免因被虚假信息误导而做出错误投资决策，有效降低投资风险，实现投资收益最大化。从监管机构角度，为监管机构制定更加严格、有效的监管政策提供有力依据，使其能够精准把握ST公司在管理层激励实施过程中可能出现的违规行为和风险点，加强对ST公司的监管力度，规范会计行为和信息披露制度，加大对不当盈余管理行为的处罚力度，维护资本市场的公平、公正和透明，促进资本市场健康有序发展。

1.3研究方法与创新点

本研究综合运用多种研究方法，确保研究的全面性、深入性和科学性。采用案例分析法，选取具有代表性的ST公司，如前文提及的ST晨鸣等，深入剖析其管理层激励措施与盈余管理行为的具体表现和相互作用机制，从实际案例中挖掘出丰富的细节和独特的现象，为研究提供生动的实践依据，增强研究结论的说服力和实践指导意义。运用实证研究法，收集大量ST公司的财务数据和相关信息，通过构建科学合理的计量模型，对管理层激励与盈余管理之间的关系进行定量分析，验证研究假设，揭示两者之间的内在数量关系和规律，使研究结论更具客观性和普遍性。

在研究视角上，聚焦于ST公司这一特殊群体，相较于以往对一般上市公司的研究，ST公司面临的特殊困境和退市压力会使其管理层激励与盈余管理的关系呈现出独特的特征和规律，能够为该领域研究带来新的视角和思路。在研究内容方面，不仅关注管理层激励与盈余管理的总体关系，还进一步细分不同类型的管理层激励方式，如薪酬激励、股权激励、晋升激励等，深入探究它们对盈余管理的差异化影响，为企业制定精准有效的激励策略