【东方金诚-2025研报】宏观研究：12月LPR报价保持不变，2026年一季度有可能下调.pdfVIP

东方金诚宏观研究

12月LPR报价保持不变，2026年一季度有可能下调

王青李晓峰冯琳

事件：

2025年12月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1

年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。

解读：

12月两个期限品种的LPR报价保持不变，有两个直接原因：首先，近期政策利率（央行

7天期逆回购利率）保持稳定。这意味着12月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大

程度上预示当月LPR报价会保持不动。另外，12月以来包括1年期银行同业存单到期收益率

（AAA级）在内的主要中长端市场利率稳中有升，商业银行在货币市场的融资成本略有上

升，在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，当前报价行也缺乏主动下调LPR报价加点

的动力。

我们认为，6月以来LPR报价一直按兵不动，背后的根本原因是受年初以来出口持续超

预期、国内新质生产力领域较快发展等支撑，今年宏观经济顶住外部环境剧烈波动压力，增

长韧性超出普遍预期；下半年以来经济增长动能有所弱化，但实现全年“5.0%左右”的经济

增长目标已没有悬念。由此，年底前逆周期调节加力的迫切性不高，货币政策保持较强定

力。

往后看，受内外部多重因素影响，四季度以来经济增长动能继续回落，其中，11月国内

投资、消费、工业生产等宏观数据下行势头值得关注；另外，11月出口增速出现大幅反弹，

但四季度整体出口增速仍将明显低于前期，四季度GDP增速或将从三季度的4.8%回落至4.5%

左右。综合考虑最新经济增长动能变化、上年同期基数偏高等影响，预计2026年一季度经济

运行仍将面临一定下行压力。由此，着眼于稳定2026年一季度经济运行，货币政策有望结束

观察期，进入发力阶段。可以看到，12月中央经济工作会议明确要求，2026年“要继续实施

适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活

高效运用降准降息等多种政策工具……”我们判断，2026年一季度央行有可能实施新一轮降

息降准，不排除春节前靠前落地的可能。这将带动两个期限品种的LPR报价跟进下调，引导

1

东方金诚宏观研究

企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需求。这是现阶段促消费扩投资、有效

对冲外需放缓的一个重要发力点。当前物价水平偏低，货币政策在包括降息在内的适度宽松

方向上有充足空间。另外，12月美联储下调政策利率后，2026年还将进一步降息，这也会减

轻对国内货币政策灵活调整的掣肘。

最后，2026年还需着力稳定房地产市场。预计监管层有可能通过单独引导5年期以上

LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现

阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。

权利及免责声明：

本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留

一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传

播。

本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/发布方负责，东方金诚对该等资料进

行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。

由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或

更新的权利。

本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报

告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。

本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用