北美矿业巨头天价并购案深度.pdfVIP

举足轻重的金属

举足轻重的金属（编译)

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起初是金属价格飙升，现在轮到了开采金属的公司。5月，铜、镍及其他金属的价格上涨至最高水平，

尽管此后略有回落。目前，三家矿业公司正提议进行该行业上最昂贵的一次合并。(1)这项价值400

亿的中，公司菲尔普斯‑道奇（PhelpsDodge）计划收购两家公司Inco和

Falconbridge，合并后的新公司将成为全球最大的镍生产商、第二大铜生产商，并在整体规模上位列全

球第五大矿业公司。可能还不会就此止步：此前，另外两家矿业公司Xstrata和TeckCominco曾对

Falconbridge和Inco提出过收购要约r1，并可能进一步提出新的报价。

起初是金属价格不断上涨，现在轮到了矿业公司。5月份，铜、镍及其他金属的价格跃升至最高水平，尽

管此前曾略有回落。目前，三家矿业公司正计划着该行业有史以来最昂贵的一次并购。这项涉及菲尔

普斯‑道奇公司（PhelpsDodge）收购Inco镍业公司及鹰桥公司（Falconbridge）的总金额高达

400亿。合并后的新公司将成为全球最大的镍生产商和第二大铜生产商，并在整体规模上位列世界第五大

矿业公司。这一或许还可能被进一步刷新——此前，另外两家矿业公司，的Xstrata和Teck

Cominco公司，曾分别对鹰桥和Inco提出过收购要约，而且他们仍有可能进一步提高报价。

大宗商品价格的飙升使矿业公司手头宽裕，k2并希望借此扩大规模。法是去地寻找更

多的金属，而不是在市场上逐利。然而目前内生性增长成本高昂；当企业竞相提高产量以利用当前

的高价时，从工程师到采矿卡车的巨大轮胎，几乎所有能想到的生产要素都严重短缺。开发新矿山的过

程也十分缓慢。(2)

矿业公司的高管们担心，在价格高涨时获批的项目，到了下一轮价格时可能不再那么吸引人。

日用品价格的飞涨让矿业公司现金充足，同时也急欲把业务做大。做大业务的办法之一就是开采的

金属，而不是在坐收渔利。不过眼下有机增长代价昂贵；当各公司都急于增加产量以借高价之机狠赚一笔

的时候，从工程师到采矿车的巨大轮胎，凡是能想到的各项投入都严重供不应求，而且新矿的开发也太慢。采

矿管理担心，到下一轮经济时期来临时，金属高价期间获准开采的工程将风光不再。

拟议中的合并可能也是如此。菲尔普斯‑道奇公司收购价比因科公司(Inco)的股价高出23%，比鹰桥公

司(Falconbridge)的股价高出12%。而后，这些公司的股价几年来一直在上涨，这与其产品（因科公司主要

是镍，鹰桥公司则是镍和铜）价格的上涨趋势一致。

上述合并案当然也是如此。菲尔普斯‑道奇公司收购价分别比因科公司和鹰桥公司股价高出23%和

12%。几年来，随着其产品产量的增加（因科公司主要是镍，鹰桥公司是镍和铜），这些公司的股价也

一直在上涨。

这些公司的坚称，这种溢价[2]是有理由的，有多个。首先，他们认为通过合并，到2008年他们

每年可节省9亿，例如通过邻近矿山共享设备和人员，以及整合团队。（3）更重要的是，他们

认为新公司规模更大、业务元化，将更能抵御矿业的周期性冲击，因此对投资者更具。

三家公司都坚称，此次高价收购完全合情合理。首先，他们估算，截至2008年，通过设备和人力资

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