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波动率微笑的随机波动解释

一、波动率微笑：现象与传统解释的困境

（一）波动率微笑的典型特征

在期权市场中，投资者常发现一个有趣现象：当以期权行权价为横轴、隐含波动率为纵轴绘制曲线时，图形往往呈现“中间低、两边高”的弧形形态，类似微笑的嘴角，因此被称为“波动率微笑”。更具体地说，深度实值（行权价远低于标的资产现价）和深度虚值（行权价远高于标的资产现价）期权的隐含波动率，通常显著高于平值期权（行权价接近标的资产现价）的隐含波动率。这种现象在股票、外汇、商品等各类期权市场中普遍存在，尤其在市场剧烈波动前后表现得更为明显。

（二）布莱克-斯科尔斯模型的局限性

要理解波动率微笑的重要性，需先回顾经典的布