效率与信息反应机制研究.pdfVIP

第17章

资本市场效率

问题解答

1.一个有效的资本市场是指价格能够对新信息的出现做出瞬间且无偏的调整。例如，

如果一家公司宣布利润意外大幅增长，那么这一信息应在极短时间内反映在该公司的

股价上，并且以新的股价该公司不应还能预期获得超常回报。

2.取决于对“正确”这个词的理解。如果“正确价格”是指在拥有完美信息的情

况下所形成的那种价格，那么有效市场假说（EMH）并不意味着金融资产总是被正确定

价。从这个意义上说，“正确”的价格是无法确定的，因此市场很可能设定了一个

“错误”的价格。然而，EMH确实认为，使用公开可获得的信息和特定策略，无法

获得超常利润。在有效市场中，无法持续识别出错误定价的资产。

3.支持有效率市场的主论据是存在一个竞争性市场，在这种市场中，众多投资者正努

力争取获得超常回报。有人，在这样的市场中，投资者会寻求信息，并根据任何

新出现的信息立即采取买入或卖出的行动。结果是，信息将很快反映在市场价格

中。通过增加公开可获得信息的数量和质量，以及减少对的限制，可以提高

市场效率。

4.这些术语在第17.2.3节中进行了定义和解释。

5.收益可预测性的测试旨在评估投资者是否能够通过准确预测未来价格走势而系统性

地获得正收益。这些测试主要是为了回答以下三个问题：

（a）过去收益与未来收益之间是否存在关联？（b）收益是否存在季

节性效应？以及（c）是否可以根据其他预测变量来预测未来收益？

这些测试的结果分别在第17.3.1、17.3.2和17.3.3节中进行了讨论。

6.为了检验市场对股息公告反应的有效性，可以测量使用基于

Chapter17

Capitalmarketefficiency

Solutionstoquestions

1.Anefficientcapitalmarketisoneinwhichpricesadjustinstantaneouslyandinanunbiased

fashiontothereceiptofnewinformation.Forexample,ifacompanyannouncesan

unexpectedlylargeincreaseinprofit,thenthisinformationshouldbeimpoundedinthe

company’ssharepricewithinaveryshorttimeandthereshouldbenoexpectationofmaking

abnormalreturnsbypurchasingsharesinthecompanyatthenewprice.

2.Theanswerdependsonthemeaninggiventotheword‘correct’.Ifthephrase‘correctprice’

istakentomeanthepricethatwouldprevailifperfectinformationwereavailable,thenthe

efficientmarkethypothesis(EMH)doesnotimplythatfinancialassets