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2025年CFA二级《财务报表分析》真题

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

问题一：

XYZ公司是一家大型多元化制造企业，其2023年及2024年的合并财务报表数据如下（单位：百万美元）：

*利润表:

*营业收入：2023年1000，2024年1200

*营业成本：2023年600，2024年720

*毛利率：2023年40%，2024年40%

*销售及管理费用：2023年200，2024年250

*利息费用：2023年30，2024年36

*税前收入：2023年170，2024年234

*所得税费用（税率25%）：2023年42.5，2024年58.5

*净利润：2023年127.5，2024年175.5

*资产负债表(年末数据):

*流动资产：2023年250，2024年300

*非流动资产：2023年750，2024年900

*总资产：2023年1000，2024年1200

*流动负债：2023年150，2024年180

*非流动负债：2023年350，2024年400

*股东权益：2023年400，2024年520

*总负债与股东权益：2023年1000，2024年1200

假设XYZ公司2024年的销售收入增长主要来自现有产品的价格提升和销量增加，营业成本增长基本与收入同步。销售及管理费用中，固定费用增长了10%。公司计划在2025年维持当前的毛利率和费用率结构，但预计销售收入将增长15%。

要求：

1.计算XYZ公司2023年和2024年的主要盈利能力比率（毛利率、营业利润率、净利润率）和运营效率比率（总资产周转率、应收账款周转率）。假设2023年末应收账款为100百万美元，2024年末应收账款为120百万美元。请将计算结果填入下方表格，并简要分析2024年相比2023年的变化趋势及其可能原因。

2.基于上述信息和你的计算结果，评估XYZ公司2024年的经营业绩和财务状况。指出其优势和潜在风险。

3.预测XYZ公司2025年的净利润。请展示你的计算过程，并列出所有关键假设。

4.假设XYZ公司希望将2025年的利息费用控制在30百万美元以内，在不改变债务结构的情况下，讨论可能的方法及其潜在影响。

问题二：

ABC公司计划收购DEF公司。DEF公司是一家专注于特定细分市场的软件开发商，目前为私营企业。ABC公司正在进行尽职调查，并收集了DEF公司过去三年的财务数据（已按购买法进行了必要的会计调整）如下（单位：百万美元）：

*利润表:

*营业收入：2022年50，2023年60，2024年72

*营业利润：2022年10，2023年12，2024年14.4

*净利润：2022年6，2023年7.2，2024年8.64

*资产负债表(年末数据):

*净营运资本（经营性资产-经营性负债）：2022年15，2023年18，2024年21

*长期股权投资（对DEF的少数股权）：2022年5，2023年5，2024年5

*其他非流动资产：2022年60，2023年70，2024年81

*总资产：2022年80，2023年95，2024::112

*流动负债：2022年10，2023年12，2024年14

*长期负债：2022年20，2023年25，2024年30

*少数股东权益：2022年3，2023年3.6，2024年4.32

*股东权益（母公司）：2022年47，2023::54.4，2024::62.88

*总负债与股东权益：2022年80，2023年95，2024::112

ABC公司估计DEF公司未来三年（2025-2027年）的可持续营业利润将以每年8%的速率增长。预计从2028年开始，营业利润将进入稳定增长阶段，增长率为永续增长率g。ABC公司确定的WACC（考虑了少数股东权益的影响）为12%。公司计划采用可比公司分析法进行估值。

要求：

1.计算DEF公司2022年至2024年的营业利润增长率、净利润增长率、总资产周转率和杠杆比率（总负债/总资产）。分析这些比率的变化趋势。

2.选择三个合适的公开市场可比公司，列出其名称，并解释你选择这些公司的理由。假设你收集到的可比公司的平均市盈率（P/E）为25倍，平均企业价值倍数（EV/EBITDA）