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2025年CFA《金融市场》衍生品计算题测试卷

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

试题一

假设某股票当前价格为$100，执行价格为$95的欧式看涨期权和执行价格为$105的欧式看跌期权都将在6个月后到期。无风险年利率为10%，股票的年波动率为30%。请使用Black-Scholes模型计算该看涨期权的价格和看跌期权的价格。

试题二

某投资者在年初以每份50美元的价格买入了一只不支付股息的股票，并在年末以每份60美元的价格卖出。该股票的年波动率为40%。假设该投资者在买入股票的同时买入了一个执行价格为55美元的欧式看跌期权，该期权将在一年后到期。无风险年利率为5%。请计算该投资组合的Delta。

试题三

某投资者预期某股票的价格将在未来3个月内上涨。该股票当前价格为$80，执行价格为$75的欧式看涨期权将在3个月后到期。无风险年利率为8%。该投资者可以购买看涨期权，也可以购买股票并投资于无风险资产。请计算该投资者构建一个完全对冲的牛市价差策略所需的成本。

试题四

某投资者持有1000股某股票，该股票当前价格为$110。该投资者担心股票价格下跌，因此卖出了一份执行价格为$115的欧式看跌期权，该期权将在9个月后到期。无风险年利率为6%。请计算该投资者卖出看跌期权获得的收益。

试题五

某投资者预期某无息票债券的价格将在未来6个月下降。该债券的面值为1000美元，剩余期限为1年，当前市场价格为950美元。该投资者可以卖出该债券，也可以做空一份该债券的期货合约。假设该债券的期货合约的报价为940美元，合约大小为1000美元。请计算该投资者做空期货合约与直接卖出债券之间的盈亏差异（不考虑保证金因素）。

试题六

某公司需要在未来1年内对冲其以6个月期LIBOR为基准的浮动利率债务。该公司的债务本金为1000万美元，利率将在每6个月重新设定一次。当前6个月期LIBOR为4%。该公司可以选择签订一份利率互换合约，或者将部分债务转换为固定利率债务。假设市场上存在一份利率互换合约，该公司同意支付固定利率，并收取浮动利率（以6个月期LIBOR计），固定利率与市场预期未来1年内6个月期LIBOR的平均值相等。请计算该公司通过利率互换合约对冲其浮动利率债务的固定利率支付。

试题七

某投资组合包含两只股票，股票A当前价格为$100，股票B当前价格为$200。该投资组合的Delta为0.6。如果股票A的价格上涨10%，股票B的价格下跌5%，请计算该投资组合价值的预期变化。

试题八

某公司需要在未来6个月内筹集1000万美元资金。该公司可以选择发行固定利率债券，也可以发行可转换债券。假设该公司发行固定利率债券的利率为5%，发行可转换债券的转换溢价为20%。请计算该公司发行可转换债券的隐含票面利率。

试题九

某投资者构建了一个包含一份看涨期权和一份看跌期权的投资组合，两份期权的标的资产相同，到期日相同，执行价格也相同。请描述该投资组合的名称，并说明其在标的资产价格波动时的收益特征。

试题十

某投资者预期某股票的价格将在未来3个月内保持稳定。该股票当前价格为$90，执行价格为$85的欧式看涨期权和执行价格为$95的欧式看跌期权都将在3个月后到期。无风险年利率为7%。请计算该投资者买入一份看涨期权和一份看跌期权构建的跨式策略的成本。

试卷答案

试题一

看涨期权价格：$6.93

看跌期权价格：$3.08

解析：

试题一考察Black-Scholes模型的应用。首先，计算标的资产价格的标准差（由于是连续复利，需要转换波动率）。然后，使用Black-Scholes公式计算看涨期权和看跌期权的价格。公式如下：

C=S*N(d1)-X*exp(-rT)*N(d2)

P=X*exp(-rT)*N(-d2)-S*N(-d1)

其中：

d1=[ln(S/X)+(r+σ2/2)*T]/(σ*sqrt(T))

d2=d1-σ*sqrt(T)

S=标的资产价格

X=执行价格

r=无风险利率

T=到期时间

σ=标的资产价格波动率

N()=标准正态分布的累积分布函数

试题二

投资组合Delta：0.5

解析：

试题二考察Delta的计算。首先，计算股票的Delta。然后，计算看跌期权的Delta。最后，将股票的Delta和看跌期权的Delta相加，得到投资组合的Delta。股票的Delta等于期权价格变化除以股票价格变化，看跌期权的Delta等于负的期权价格变化除以股票价格变化。由于投资者买入看跌期权，所以需要加上看跌期权的Delta。

试题三

牛市价差策略成本：$2.84

解析：

试题三考察构建牛市价差策略的成本计算。