【华安-2025研报】医药生物行业专题：ADC研发热情高涨，CDMO需求高景气.pdfVIP

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医药生物

行业专题

ADC研发热情高涨，CDMO需求高景气

行业评级：增持主要观点：

报告日期：2025-12-31⚫ADC现已成为最有前景且发展最快的治疗方式之一

ADC药物兼具抗体药物的精准靶向特性和小分子细胞毒性药物的强杀

公司价格与沪深300走势比较

伤力。传统化疗存在高脱靶毒性，并可能导致感染等风险增加。相较之

39%

下，ADC结合了抗体疗法、化疗和小分子抑制剂疗法的优势，具有独特

19%的靶向能力，显示出更好的临床试验结果。近年来ADC药物开发取得众

多进展，即将进入爆炸式增长时代。根据FrostSullivan预计，ADC

-1%

12/3103/3106/3009/3012/31市场将快速增长，预期中国及美国仍是最大且增长最快的ADC市场，全

-21%球ADC市场预计2032年将达到1151亿美元。

医药生物沪深300⚫ADC行业高景气，外包服务需求旺盛

ADC药物的研发及制备流程复杂，兼具大分子与小分子的双重特性，整

分析师：谭国超

体工艺大致可以分为三个步骤：裸抗生产、细胞毒素与连接子生产、ADC

执业证书号：S0010521120002

邮箱：tangc@原液和制剂生产三大模块。

分析师：杨馥瑗因ADC外包率相较于传统药品或生物制品外包率更高，ADCCXO外包

执业证书号：S0010524080001率约70%。全球ADCCXO市场快速增长，预计2030年全球市场规模

邮箱：yangfuyuan@有望达110亿美元。根据FrostSullivan，2020年全球ADC外包服务

市场规模达到15亿美元，同时近几年以较快速度增长，2018-20202年

间CAGR约34.5%；预计2030年全球ADCCXO市场规模将快速增长

至110亿美元，2022至2030年间CAGR约28.4%。

⚫投资建议

相关公司：药明合联、皓元医药、东曜药业、凯莱英等。

药明合联：全球生物偶联药物CRDMO行业领先企业，业绩高速增长。

公司加速产能建设，战略性布局新加坡生产基地，拓展全球服务网络。

公司2024年公司迎来首个商业化项目，同时临床后期项目储备丰富，

截至2025半年度，公司已有1个商业化阶段项目，11个PPQ（工艺验

证）项目，19个临床三期项目，17个临床二期项目，66个临床一期项

目。同时产能方面，根据公司公告，预计到2029年资本开支将超过70

亿元人民币，旨在扩大公司国内外产能，包括偶联原液、偶