【华创-2025研报】三重因素影响下的超预期12月PMI数据点评.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告宏观快评2025年12月31日

【宏观快评】

三重因素影响下的超预期——12月PMI数

据点评

❖PMI数据：制造业PMI有所回升华创证券研究所

12月制造业PMI为50.1%，前值为49.2%。具体分项来看：1）PMI生产指

数为51.7%，前值为50.0%，回升1.7个百分点。2）PMI新订单指数为50.8%，证券分析师：张瑜

前值为49.2%。PMI新出口订单指数为49.0%，前值为47.6%。3）PMI从

业人员指数为48.2%，前值为48.4%。4）供货商配送时间指数为50.2%，前邮箱：zhangyu3@

值为50.1%。5）PMI原材料库存指数为47.8%，前值为47.3%。执业编号：S0360518090001

其他值得关注的分项：1）外贸：出口订单指明显回升。新出口订单指数为证券分析师：陆银波

49.0%，前值为47.6%。进口订单指数为47.0%，前值为47.0%。2）价格：12邮箱：luyinbo@

月，PMI出厂价格指数为48.9%，前值为48.2%，继续低于荣枯线。12月，执业编号：S0360519100003

PMI主要原材料购进价格指数为53.1%，前值为53.6%，7月以来持续高于荣

枯线。3）预期：制造业预期有所回升。12月，制造业生产经营活动预期指数相关研究报告

为55.5%，前值为53.1%。12月，建筑业业务活动预期指数为57.4%，前值为

《【华创宏观】收入有异动，聚焦两个积极变化—

57.9%。服务业业务活动预期指数为56.4%。前值为55.9%。—10月工业企业利润点评》

其他行业：1）建筑业：12月，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升3.22025-11-28

个百分点。2）服务业：12月，服务业商务活动指数为49.9%，比上月上升0.2《【华创宏观】“保持投资合理增长”——政策周

观察第56期》

个百分点。3）综合产出：12月份，综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升2025-11-24

1.0个百分点。《【华创宏观】就业数据真空或促使联储12月不

❖PMI点评：三重因素影响下的超预期降息——9月美国非农数据点评》

2025-11-22

对于12月PMI，市场较为关注其读数的超预期。首先，考虑到PMI作为环《【华创宏观】美国“缺电”了吗？》

比指标，本身易受前值干扰，在10月PMI49%、11月49.2%的基础上，环2025-11-21

比回升是容易出现的事。3个月平均来看，四季度PMI均值为49.4%，尚处《【华创宏观】卖地收入和地产相关税背离的几

于偏低水平。其次，12月既属于季末、也属于年末，影响因素较多，我们讨点观察——10月财政数据点评》