【国盛-2025研报】2026“国补”4大看点：兼评12月PMI超季节性回升.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究

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20251231

年月日

宏观点评

2026“国补”4大看点—兼评12月PMI超季节性回升

事件：2025年12月制造业PMI为50.1%（前值49.2%）；非制造业作者

PMI为50.2%（前值49.5%）；发改委、财政部12月30日公布2026

分析师熊园

年“两新”通知、并提前下达首批625亿元补贴。执业证书编号：S0680518050004

核心观点：2025全年看，制造业PMI整体低位震荡、只有三个月高于邮箱：xiongyuan@

分析师张浩

荣枯线（2/3/12月）；12月当月看，制造业PMI时隔8个月重回线上，

执业证书编号：S0680525100001

强于季节性，分项看，供给和外需反弹更多、尤其是新出口订单指数；邮箱：zhanghao1@

服务业景气超季节性回升，建筑业景气大幅回升、应与年底企业抢抓分析师戴琨

施工进度有关。需注意的是，PMI反映的是环比变化，数据来源于每月执业证书编号：S0680525120004

下旬的企业调查问卷，对政策变化历来较敏感，本月PMI应和中央经邮箱：daikun@

济工作会议后企业预期及信心回升有关。倾向于认为，当前经济仍属相关研究

于“弱现实”、实际下行压力仍大，本质还是内需不足、信心偏弱。此1、《人民币汇率“破7”：原因、展望、影响》2025-

外，2026年“两新”政策提前下达，释放了政策主动靠前发力、力争12-29

2026年经济“开门红”的信号，具体有4大看点。往后看，短期紧盯2、《高频半月观—关注4大变化》2025-12-29

3、《各部委各地学习中央经济工作会议“划重点”》

5大方面：1）重大项目的“吹风”与部署，各地重大项目可能的早开

2025-12-24

工、早建设，各地稳地产的举措、尤其是北上深等一线城市（北京于4、《政策半月观—哪些政策将“靠前发力”？》2025-12-

12.24放松限购）；2）财政节奏大概率前置，首批“国补”额度已下达、21

关注落地效果，其他包括加快财政支出进度、延续消费贴息，加快专项5、《11月消费、投资大降的背后》2025-12-15

债发行、并优化投向等；3）央行一季度可能的降准降息，推出更多结

构性工具；4）2026年1月地方两会（关注各地GDP、CPI等目标）；

5）各部委及重点央企（顺周期、科技、军工等）年度工作会议。

1、2026“两新”政策的4大关注点：

时点看，政策主动靠前发力，释放了抢开局、力争2026年