【华创-2025研报】顺丰同城（09699）：深度研究报告：解码顺丰系列（21）：外卖大战点燃即时零售万物到家新征程：内外双飞轮看顺丰同城.pdfVIP

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证券研究报告快递2025年12月31日

顺丰同城（09699.HK）深度研究报告推荐（首次）

“外卖大战”点燃即时零售“万物到家”新征程：目标价：18.1港元

内外双飞轮看顺丰同城——解码顺丰系列（21）当前价：10.98港元

❖三巨头“百亿外卖大战”吸引了市场关注，但我们认为：“外卖大战”实质上华创证券研究所

是点燃了即时零售“万物到家”新征程。

❖即时零售：发展潜力巨大，巨头较量的新蓝海。1、激烈争夺份额的背后：新证券分析师：吴一凡

增新空间+远近场协同激活流量。1）从餐饮外卖到“万物到家”。2）即时零售

邮箱：wuyifan@

主要服务模式及特征：即时零售已经形成了以“前置仓”、“综合即时零售平台”

执业编号：S0360516090002

和“店仓一体自营”为代表的典型模式。3）距离消费者更近的新业态，发展

潜力大。据商务部《即时零售行业发展报告（2025）》数据：2024年我国狭义证券分析师：吴晨玥

即时零售市场（不包含餐饮外卖）规模达7810亿元，同比+20.15%，2018-2024邮箱：wuchenyue@

年均CAGR达50%。而以高频复购为特征的餐饮外卖需求同样保持增长。据执业编号：S0360523070001

艾媒网数据，我国在线餐饮外卖市场规模18-24年CAGR达24%。4）远近场

协同激活流量。各电商巨头围绕“30分钟生活圈”的强势竞争，核心动机并证券分析师：梁婉怡

非单纯只为了即时的本地业态，更多在于远近场的协同以激活流量：近场以即邮箱：liangwanyi@

时性筑牢用户粘性，远场以丰富度拓展消费边界，形成两者自由流转、相互赋执业编号：S0360523080001

能的业态。2、快速增长的即时零售拉动即时配送需求。1）高速增长的即配需

证券分析师：霍鹏浩

求：商品供给丰富度的不断增加以及消费者对于“分钟级”履约的需求，共同

推动了即时配送行业规模的增长。根据沙利文研究数据显示：2024年中国即邮箱：huopenghao@

配行业订单规模达到约482.8亿单，同比增长17.6%，2019-2024年均复合增执业编号：S0360524030001

长率达到20.3%。预计到2030年，全国即时配送订单规模将达到1008.4亿

证券分析师：卢浩敏

单，2024-2030E预计保持年均13.1%的增长。2）运力组织模式分析：即时配

送平台在运力组织上主要采取“三轨并行”：众包、自营与劳务派遣，其中众邮箱：luhaomin@

包因资产最轻、扩张最快，已成为主流选择。执业编号：S0360524090001

❖顺丰同城：国内最大三方即配平台；跨越盈亏拐点，盈利持续改善。1、国内证券分析师：李清影

最大的第三方即时配送服务平台：顺丰同城通过全面覆盖新消费时代的四大

主要场景——餐饮外卖、同城零售、近场电商和近场服务，构建新消费生态的邮箱：l