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修正EVA模型在医药企业价值评估中的应用探索——以贵州百灵为例

一、引言

1.1研究背景与意义

在当今经济全球化和市场竞争日益激烈的背景下，企业价值评估已成为投资者、管理者和监管者等各方关注的焦点。对于医药企业而言，准确评估其价值不仅有助于投资者做出明智的投资决策，还能为企业管理者提供战略规划和资源配置的重要依据，同时也为监管部门加强市场监管提供有力支持。医药企业作为国民经济的重要组成部分，具有高新技术、高利润、高风险、长周期等显著特点。随着人们健康意识的提升以及人口老龄化程度的加深，全球生物医药行业市场规模持续扩张。中国作为全球第二大医药市场，在政策支持、技术创新和资本推动下，生物医药企业发展迅猛。然而，医药企业的价值评估面临诸多挑战。传统评估方法如成本法、市场法和收益法存在一定局限性。成本法侧重于资产的历史成本，无法准确衡量医药企业最重要的无形资产，如研发成果和技术创新能力；市场法依赖活跃市场中可比企业的交易数据，但医药企业具有独特的技术、研发周期和市场风险，难以找到真正可比的企业，导致评估结果偏差较大；收益法虽考虑企业未来收益，但医药企业研发的不确定性、药品审批的复杂性以及市场竞争的激烈性，使得未来现金流预测难度较大，传统收益法难以准确评估企业价值。

修正EVA模型的出现为医药企业价值评估提供了新的思路。该模型不仅考虑了企业的债务资本成本，还充分考虑了权益资本成本，更全面地反映了企业的真实经营业绩和价值创造能力。在医药企业中，研发投入巨大，回报周期长，修正EVA模型能够将这些因素纳入评估体系，更准确地衡量企业的长期价值。对于投资者而言，通过修正EVA模型可以更准确地评估医药企业的投资价值，避免因传统评估方法的局限性而导致投资决策失误，在当前生物医药行业投资热潮下，有助于筛选出真正具有潜力的企业，实现投资收益最大化。对于医药企业自身管理来说，修正EVA模型可以作为企业内部管理和战略决策的重要工具，帮助管理者了解企业价值创造的关键驱动因素，优化资源配置，加大对研发和创新的投入，提升企业核心竞争力，实现可持续发展。

贵州百灵作为一家专业从事化学原料药、制剂、保健品的卫生领域生产和经营的企业，上市后发展迅猛，市场表现突出。然而，其内部在运营效率、风险管理和资源配置等方面仍存在问题。以贵州百灵为案例进行研究，运用修正EVA模型对其进行价值评估分析，能够深入了解该企业的价值创造能力和经营状况，为其提供合理的企业发展策略和管理方案，同时也能为其他医药企业的价值评估和管理提供有益的参考和借鉴。

1.2国内外研究现状

国外对EVA模型的研究起步较早，1982年美国思腾思特公司（SternStewartCo.）首次提出EVA（EconomicValueAdded）概念，随后引发学术界和企业界广泛关注。Stewart（1991）在《TheQuestforValue:AGuideforSeniorManagers》一书中，系统阐述EVA原理、计算方法及在企业管理中的应用，强调EVA能准确衡量企业为股东创造的价值，将其作为企业业绩评价和价值评估核心指标，为后续研究奠定理论基础。在EVA模型应用于企业价值评估方面，国外学者进行大量实证研究。Chen和Dodd（1997）通过对美国上市公司数据分析发现，EVA与公司股票价格相关性比传统财务指标（如净利润、每股收益等）更强，表明EVA在衡量企业价值方面具有更高准确性和有效性，能为投资者提供更有价值信息。Biddle、Bowen和Wallace（1997）研究也得出类似结论，认为EVA在解释股票回报率方面优于传统会计指标，可更好反映企业真实经营业绩和价值创造能力。针对生物医药企业价值评估，国外学者认识到该行业的特殊性，如高研发投入、长回报周期和高风险等，传统评估方法存在局限性。Damodaran（2002）在评估生物医药企业时，指出EVA模型可将研发投入等无形资产资本化处理，考虑企业长期价值创造能力，更适合该行业特点，但也指出生物医药企业未来现金流不确定性大，准确预测难度高，在应用EVA模型时需对参数进行合理调整和估计。近年来，随着生物医药行业发展和市场竞争加剧，国外学者开始关注EVA模型在生物医药企业战略决策和风险管理中的应用。如Gordon和Pinches（2005）认为，生物医药企业管理者可通过EVA模型分析企业价值驱动因素，优化资源配置，制定合理战略决策，提高企业竞争力，同时，EVA模型还可用于评估企业研发项目价值，帮助企业管理者在研发投入和产出之间取得平衡，降低研发风险。

国内对EVA模型研究始于20世纪90年代末，随着经济发展和企业管理水平提高，EVA模型逐