26年港股策略展望：日积跬步，水涨船高.pdfVIP

[Table_Page]投资策略|年度报告

2025年12月30日

证券研究报告

日本[Table_Title]

日积跬步，水涨船高

——26年港股策略展望

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报告摘要：

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⚫日积跬步：（1）本轮港股资产上涨具备基本面支撑，由于较A股更少分析师：刘晨明

的传统经济板块，自2024年下半年开始，在内外需共同企稳、宏观政SAC执证号：S0260524020001

策发力托底的背景下，港股盈利已经出现结构性修复迹象，只是阶段性SFCCENo.BVH021

被外卖补贴战打破。（2）高端制造业、科技的成长正从“单点突破”迈010

向“多点爆破”。映射至资本市场，港股正从传统的顺经济周期，逐步liuchenming@

转向AI应用、新能源、半导体等代表硬科技的主赛道。恒指新经济相分析师：余可骋

关的权重从17%提升至接近50%。（3）随着外卖补贴战退坡以及AI驱SAC执证号：S0260524030007

动的广告及云服务成为新的增长点，恒指2026年业绩增速有望回升至SFCCENo.BRU880

10.8%，港股上涨可能从流动性驱动转向盈利和流动性共同驱动。0755

⚫水涨船高：一是港股汇聚的优质企业如停泊其中的巨轮，估值相对较yukecheng@

低，坚实的船体（全球竞争力）与满载的货物（成长潜力）在低水位下

尤为突出，二是目前压制港股的主要是流动性/情绪因素（日本套息交

易平仓、美联储鹰派降息表述、担心互联网公司的税率上调、基石投资

者解禁、IPO抽水、公募新规等），市场情绪可能已经调整到位，恒科

在120~250日均线随时有反弹可能性，此外，2026年多数国家货币和

财政双宽松，流动性宽松或将出现。一旦流动性出现反转，来自全球资

本活水的重新注入与境内流动性渠道的拓宽，港股有望开启新一轮上

涨。尤其要注意是否会出现流动性反转+春季躁动共振，形成向上β的

机会。

⚫景气成长类（主仓位）：目前全球范围内对于AI的大模型训练已经投

入巨大，后续越来越需要有场景来实现变现，可以关注Deepseek模

型进展和互联网大厂C端应用进展，可能对恒生科技基本面出现催化，

重点关注AI应用端、储能、AI基建、港股创新药等。

⚫经济周期类（博赔率、次要仓位）：需要持续跟踪，关注可能会出现供

需错配的经济周期类资产，例如化工（尿素、农药、钾肥、炼化、涤纶

等）、铜铝、锂钴等。

⚫稳定价值类（有绝对收益）：仍有绝对收益，但考虑到新增保费30%用

于增持A股、险资分红险比例扩大、股息率等因素，性价比较前两年

可能下降，指数股息距险资存量业务的打平收益率已近。红利内部可能

会出现分化，关注有供给壁垒与定价权，具备“类基础设施”属性的例

如高速公路、港口；以及基本面受益于宏观经济预期改善例如保险等。

⚫风险提示：地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明