美国金融危机及其影响.docxVIP

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时间：2021年x月x日

书山有路勤为径，学海无涯苦作舟

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风险系列讲座——美国金融危机及其影响

内容【嘉宾】楚钢（花旗集团董事总经理、高级基金经理）

罗平（银监会）

李滨（英普思科技）

一、2008年美国金融危机以及影响（楚钢）

美国体重问题，失去竞争积极向上的精神，金融危机是必然的结果。

l2007年春，金融风暴前的天真时代。

背景：10年一个大的衰退，5年小衰退。每月贸易逆差600亿美元，每月伊战耗资100亿美元，石油价格上涨，房价下跌接近一年，经济发展进入第五个年头，新任美联储主席伯南克持续提高利息，试图使经济软着陆，但实际上再犯一个错误。

长期利息保持低位，而且低于2006年水平。美联储主席分析亚洲国家的储蓄积累为资本市场提供者巨大的流动性，美联储经济学家认为没有全国性的房地产泡沫，泡沫只是地区性的。并且大部分人都不认为房价会下跌。

房贷银行继续大量发放自由度大的房贷给低信誉者。证券商继续打包房贷证券化销售给全球投资者；私募股权基金大量在信贷市场融资来收购和控股公司，一年之中收购1000多家公司；房产基金收购写字楼只可以获得3%的收入，一切寄希望于楼盘升值；某银行前总裁有一句著名的话，说是在音乐椅游戏中，只要还在放音乐，就不能坐下来，要继续玩下去。

市场已经处于麻木的状态。

l房屋贷款证券化过程：复杂意味着风险

房贷中介和很多银行都有联系，可以找到低息贷款，房贷中介和银行之间的利益并不十分一致。房地美，房利美和其他债券保险商对证券进行担保，这使得全球投资者对房贷比较放心，每个投资者只拥有房贷的一部分，没有完全拥有，如果房贷发生问题，投资者没办法补救。

l点石成金的魔法：次贷证券化及其衍生债券。

次级房贷证券化，将超级aaa（70-80%）卖给投资者，将剩下的中级aaa及b级债券打包继续证券化。二级证券化衍生证券CDO，三级证券是CDO的平方。任何一种计算方法都是垃圾进去垃圾处来。

像美国国际的这种公司为其担保，用cds担保。第一次证券化的产品1元现在只值5、6毛。

l信用违约互换CBS

不是一个保险合同，是柜台交易产品，零和游戏，经济效果类似于保险合同，但是，有交易市价，要以市价报账，要向交易对手抵押以减少交易对手信用风险。除市场通用法规外，没有相应的监管条例。CDS票据面额总量65万亿美元，是被担保信贷总量的8倍，大量资金从一个金融机构转移到另外一个，这样的情况是很危险的，巨额输赢将震动金融系统。虽然票据总量庞大，可被担保信贷种类繁多，所以具体到某一信贷CDS的流通性可能并不高

比较：

利率掉期票据面额总量400万亿美元，是CDS票据总量的6倍；流通性非常高，美元利率调期共有低于20个产品；利率是宏观因素/数据，近20年变幅较小，而且一部分利率掉期不需市价报帐；如果宏观失控，发生超级通货膨胀，利率变幅剧增，所造成的巨额输赢会更大地震荡金融系统。

衍生产品最成功的是利率掉期，利率掉期票据面额总量400万亿美元，而且流通性很高。

l危机的过程

流动性危机-次贷危机-全面金融危机-实体经济走向萧条对冲基金清算推出市场-美元欧元危机。到目前为止主要是前三个过程。

打击的程度：截止到9月下旬，财务报表共报损失5123，共融资3535。

l对冲基金群狼共猎

操作步骤，

1、分析寻找最弱的投行、银行等金融机构-不良资产最多、净资产比最低、融资来源最依赖于市场的金融机构。

2、因为基础薄弱，买家稀少，可以比较容易地卖空股票以压低股市。

3、同时买进该机构的信用违约互换CDS以增加其债务融资价码（相当于卖空其债务）。

4、发表负面研究报告，参加电视采访。

5、更多的对冲基金轮番操作。

6、致使该机构既无法股权融资，也无法债务融资。

7、与该机构有金融关联的个人和机构丧失信心，取款或移走金融关系。

8、评级机构降低其信用评级。

9、政府监管机构强迫变卖该机构资产，股票几乎为零，债务也从一块钱甚至跌到一两毛钱。

10、对冲基金取得巨额暴利，并利用这些新的资金资源寻找下一个目标。

l耻辱柱

维持低利息太久，不承认房价泡沫，并鼓励公众借浮动利率房债的前美联储主席，

缺少实践经验，看反光镜总落后于实际的现任美联储主席，伯南克没有操作具体事情的能力；

赌博性购房的美国公众；

忘记1929年后经济大萧条留下的教训而放松管制的证交会主席；

不负责任地为房屋放贷款的中介和银行；

证券化过程失责和助长信用赌博的华尔街；

出尔反尔救不灭大火的财政部长；

正确预计次贷跌价并促成其危机而使其个人暴利几十亿美元的对冲基金经理；

正确预计债券保险商信用虚高并促使其无