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2025年12月21日

海外研究启示录2025：贝克休斯——数据中心电力需求带动中小燃机订单

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分析师：石康

S1220517040001

shikang@

分析师：李博彦

S0190519080005

liboyan@

分析师：徐东晓

S0190524070009

xudongxiao@

投资要点：

贝克休斯（BakerHughes）是一家能源技术公司，公司业务主要由油田服务与设备业务、工业与能源技术两大板块构成。2024年贝克休斯工业与能源技术、油田服务与设备分别实现营业收入122.01、152.68亿美元。2022-2024年，工业与能源技术营业收入CAGR为15.46%，油田服务与设备营业收入CAGR为4.89%。受益于液化天然气订单的驱动与新能源订单的显著增长，工业与能源技术业务增速相对更高。

贝克休斯主要燃气轮机产品涵盖了10至130MW的功率范围，其中，2025年占数据中心应用订单主导的NOVALT12/16燃气轮机功率分别为13/17.5MW。贝克休斯累计已销售超过1900台重型燃气轮机、超过1500台航改燃气轮机、约70台工业燃气轮机。

数据中心电力需求带动燃气轮机景气度。燃气轮机65%下游应用是电力及公用。据美国清洁能源上市公司BloomEnergy发布的《2025DataCenterPowerReport》，美国截至2024年数据中心装机量约为25GW，到2030年前已宣布的新增装机量为20GW，预计2026至2030年将还有额外35GW新增装机量，2025至2030年合计预计增加55GW。根据国际能源署（IEA）的测算，2024年美国数据中心装机量占据全球的44%，假设美国数据中心装机量占全球比例不变，则可以预计2025至2030年全球数据中心新增装机量125GW。假设其中40%由燃气轮机供电，则对应50GW燃气轮机新增装机需求，按照燃气轮机平均单GW价格约7.5亿美元，测算得2025至2030年全球数

据中心建设带来的燃气轮机新增需求价值量为375亿美元。

证券研究报告头部企业提升燃机产能，GEV调高扩产计划。据GEV官网发布的2025Q1电话会纪要，GEV保持专注于履行2026下半年年化交付量达到20GW并从2027年开始持续年交付20GW的战略。而在2025年投资者更新活动（2025-12-09）展示材料中，GEV预计在2026年中将年产能提升至20GW，并预计在2028年将产能提升至24GW。据西门子能源2025-11-20发布的官网展示材料，西门子能源2024财年燃机产能17GW，计划2025-2027财年燃机产能达22GW/年，计划2028-2030年产能超过30GW/年。三菱重工计划未来2年内燃气轮机产能翻倍。

证券研究报告

贝克休斯在2025年4月预计未来三年将获得至少15亿美元的数据中心设备订单；截至2025Q3末，贝克休斯已累计获超过7亿美元的数据中心应用电力设备订单，其中NovaLT系列产品占据主导地位，公司有信心提前实现15亿美元的数据中心相关燃气轮机业务目标订单量。

国内产业链公司参与了海外燃气轮机原材料及零部件供应。近期万泽股份、应流股份、航宇科技、三角防务、派克新材等公司公布了与海外燃气轮机领域客户的供货协议或合作进展。

风险提示：1）全球数据中心新增装机需求不及预期；2）燃气轮机整机交付受到产业链个别环节产能限制；3）国内产业链相关公司产品验证和供货进度不及预期。

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TOC\o1-2\h\z\u一、全球领先油服供应商，燃气轮机已交付逾3400台 4

通过与通用电气业务整合壮大油服和燃机业务 4

燃气轮机是公司核心产品，已累积交付逾3400台