银行业专题研究：2026年信贷增速或放缓至6%以下.pdfVIP

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1.2026年信贷增速有望降至6%以下，季度节奏“6211”3

2.风险提示10

图表目录

图1：当前新发放贷款利率与信用债利差维持偏高水平（BP）3

图2：2025年以来信贷频现同比少增，而信用债延续同比多增（亿元）4

图3：2025年以来信用债中对中票和公司债的依赖加深4

图4：2024-2025年特殊再融资债已累计发行4万亿（亿元）5

图5：近年来Q1信贷增量占比持续抬升6

图6：近年来A股上市股份制银行Q1信贷增量占比持续抬升7

图7：新发贷款以LPR减点定价的程度较深，2025年以来相对平稳（BP）9

图8：企业贷款名义利率与银行盈亏平衡“约束线”已经倒挂（%）9

表1：国有大行贷款占上市银行贷款比重持续抬升7

表2：近年来农商行金融投资中OCI账户占比持续提升8

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1.2026年信贷增速有望降至6%以下，季度节奏“6211”

在本篇报告中，我们将对于2026年信贷的“量”、“价”进行全面展望。

一、预计2026年新增贷款15-15.5万亿，同比少增0.5-1万亿，增速回落至5.5-6.0%

对于2025年12月份贷款，预计新增规模6000-8000亿，延续同比少增，2025年全年

新增贷款约16万亿，同比少增2万亿左右。对于2026年贷款，我们有如下判断：

1、2025Q3货币政策执行报告在专栏1《科学看待金融总量指标》中明确指出“贷款增

速略低一些也是合理的”，这一提法也是首次出现。这表明，央行有望进一步弱化对于信

贷的总量管控，2026年的窗口指导力度可能也会减弱。

2、2025年新发放贷款利率走势非常平稳，数据显示：截止2025年11月末，企业新发

放贷款利率为3.1%，较年初下降24bp，住房按揭贷款新发放利率则始终维持在3.1%并

未调整。甚至在5月LPR降息10bp的情况下，企业和住房按揭贷款新发放利率并未调

整，表明LPR点差期间出现了“逆势”上调。上述现象，对于信贷投放造成了两方面影

响：

一方面，在微观经济主体风险偏好依然审慎、融资需求较弱的情况下，若新发放贷款利率

长期维持在一定水平，可能对融资需求的恢复节奏产生影响。尤其集中在两大领域：

一是零售领域。尽管针对消费贷出台了1%的贴息政策，但对零售贷款的修复作用仍待观

察，住房按揭贷款增长持续维持负增长，表明无论是消费还是购房，居民加杠杆意愿依然

较弱。数据显示：2025年10-11月份零售贷款新增-5667亿，同比少增9967亿。而

2025年前三季度住房按揭贷款合计新增-2400亿。

二是弱资质信用主体，这一类主体抗风险能力和信用资质弱，融资成本依然偏高，获得贷

款利率可能依然集中在LPR加点范畴，容易陷入债务通缩的负向循环。

另一方面，当前新发放贷款利率与信用债利差维持偏高水平，导致信贷“信用债”化现象

开始显现。数据显示：2025年1-11月，信用债净融资约2.4万亿，同比多增约3000

亿，预计2026年信贷“信用债”化现象仍将延续。

图1：当前新发放贷款利率与信用债利差维持偏高水平（BP）

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图2：2025年以来信贷频现同比少增，而信用债延续同比多增（亿元）

图3：2025年以来信用债中对中票和公司债的依赖加深

3、近年来，地方政府化债力度不断加大，通过地方专项债置换融资平台贷款，会对信贷

增长形成“下拉作用”。2026年地方政府发行2万亿特殊再融资债券，这些债券的部分资

金，将进一步用于偿还银行存量债务。根据2025Q3货币政策执行报告在专栏1《科学看

待金融总量指标》中披露的数据，特殊再融资债中，约六到七成用于偿还银行贷款。

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图4：2024-2025年特殊再融资债已累计发行4万亿（亿元）

综合上述影响因素，预计2026年信贷会延续回落态势，新增规模