【华创-2026研报】海信家电（000921）：营收有所回暖，盈利能力有所承压：海信家电（000921）：近期经营表现及品牌出海进展点评.pdfVIP

公司研究

证券研究报告白色家电Ⅲ2026年01月06日

海信家电（000921）近期经营表现及品牌出海进展点评强推（维持）

目标价：33.0元

营收有所回暖，盈利能力有所承压当前价：24.89元

事项：华创证券研究所

据人民网报道，益普索（Ipsos）发布《2025中国品牌全球信任指数》，海信蝉证券分析师：韩星雨

联智能家电行业第一。报告显示，中国品牌全球信任度持续提升，品牌出海由

市场进入向社会融入阶段演进。邮箱：hanxingyu@

评论：执业编号：S0360525050001

证券分析师：樊翼辰

品牌信任度提升助力中长期外销修复，短期收入端仍处修复阶段。25Q1-Q3公

司实现收入715.3亿元，同比+1.4%，其中单Q3收入221.9亿元，同比增长邮箱：fanyichen@

1.2%，三季度增速有所回暖。根据产业在线数据，7-9月行业空调内/外销量同执业编号：S0360523080004

比+5.5%/-12.9%。在海外市场表现相对低迷的情况下，我们预计Q3公司家空

业务有低个位数下滑。冰洗业务外销景气度稍好。7-9月行业冰洗内销/外销同公司基本数据

比-0.6%/+10%，考虑到公司双品牌战略以及产品销售结构升级，我们预计Q3总股本(万股)138,486.12

公司冰洗业务实现个位数增长。我们认为央空业务或受房地产拖累在收入端仍已上市流通股(万股)91,812.25

有一定压力。此外，伴随着新能源订单逐步进入兑现周期，我们预计Q3三电总市值(亿元)344.69

业务实现个位数增长。流通市值(亿元)228.52

资产负债率(%)71.31

毛利率表现平稳，销售费用拖累盈利。25Q1-Q3公司实现归母净利润28.1亿每股净资产(元)12.22

元，同比+0.7%，其中单Q3归母净利润7.4亿元，同比-5.4%。当期国内家用12个月内最高/最低价33.39/24.36

空调市场竞争激烈，但伴随公司蒙特雷工厂效率提升、冰洗产能逐渐释放，综

合影响下，公司25Q3毛利率同比+0.2pcts至20.2%。费用率方面，25Q3公司市场表现对比图(近12个月)

销售/管理/研发/财务费用率为