【华西-2026研报】2025信用月报之十二：基金费率新规落地，信用债怎么配.pdfVIP

证券研究报告|固收研究报告

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2026年01月07日

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基金费率新规落地，信用债怎么配

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2025信用月报之十二评级及分析师信息

分析师：姜丹

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►1月信用债供强需弱，聚焦3年以内品种邮箱：jiangdan3@

SACNO：S1120524030002

12月，资金面宽松，受宽货币预期变化、超长债供给担忧及基金销联系电话：

售新规监管等扰动，长端利率表现较弱，曲线走陡。信用债走势分

化，中高等级5Y以内收益率下行，而长久期、低评级品种收益率分析师：黄佳苗

大多上行，1Y和低等级5Y信用利差走扩幅度较大。邮箱：huangjm1@

SACNO：S1120524040001

基金年末规模冲量或是信用债行情的主导因素。12月，基金净买入联系电话：

信用债1610亿元，环比增长500亿元，同比增长714亿元。与此

分析师：钱青静

同时，科创债ETF规模大增1005亿元，主因可能是基金年末冲邮箱：qianqj@

量，科创债ETF成为重要工具。与之对应的，信用债呈现“短强长SACNO：S1120524090001

弱、高评级占优”的结构性行情。联系电话：

展望2026年1月，伴随基金销售费用新规落地，投资者的担忧缓联系人：陈颂歌

解，债市行情可能会迎来逐步修复。同时央行或延续呵护资金面的邮箱：chensg@

态度，有助于信用利差维持低位震荡。不过信用债供给放量、需求SACNO：

联系电话：

不强的格局，或制约其行情表现。

供给端，1月信用债发行和净融资通常迎来“开门红”。2021-2025

年的1月（除了2023年1月受前一年理财赎回负反馈影响、利率

高企制约发行），信用债发行额在1.2-1.3万亿元左右，净融资额均

超过3000亿元。需求端，1月银行理财受春节前居民取现的影响，

规模增幅通常较小，配债力量较弱。此外，基金年末冲量后，1月

规模可能出现一定幅度的回落。

信用债建议重点关注3年以内品种，采用杠杆策略增厚收益。一方

面，城投债可以继续短久期下沉，对于2027年6月之前到期的城

投债，违约风险较低，首选票息较高的品种。截至2025年12月31

日，2027年6月之前到期及回售的公募非永续城投债共3.5万亿

元，其中江苏、山东、浙江、湖北和天津超过1000亿元的城投债

收益率在1.8%以上，湖南、四川、云南、江西、河南和重庆超过

700亿元的城投债收益率在1.8%以上，可以优先在这些区域选择。

另一方面，信用债2-3Y陡峭化，骑乘收益有所提升，优选隐含评

级AA(2)及以