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资本资产定价模型（CAPM）的时变贝塔估计

一、引言

在现代金融理论的大厦中，资本资产定价模型（CAPM）始终是最具影响力的基础模型之一。它通过简洁的线性关系，将资产的预期收益与系统性风险联系起来，为投资者衡量风险、定价资产提供了核心工具。而在这一模型中，贝塔系数（β）作为衡量资产相对于市场组合风险暴露的关键指标，其重要性不言而喻——它不仅是资产与市场联动性的量化体现，更是投资决策中风险收益权衡的核心依据。

然而，随着金融市场的复杂性日益提升，传统CAPM假设的“贝塔系数固定不变”逐渐显现出局限性。现实中，宏观经济周期波动、行业政策调整、企业基本面变化乃至投资者情绪起伏，都会导致资产与市场的联