【东方金诚-2026研报】2026年利率债市场展望：降息可期但长债受限，曲线形态料陡峭化.pdfVIP

降息可期但长债受限，曲线形态料陡峭化

——2026年利率债市场展望

··

核心观点

作者

东方金诚研究发展部基本面：2026年美国高关税对我国出口的冲击将进一步显现，

执行总监冯琳着力扩大内需成为稳增长的主要发力点，预计实际GDP增速

执行总监于丽峰将在4.8%左右，较2025年小幅放缓。扩内需叠加反内卷带

高级副总监瞿瑞动下，2026年低物价局面将有所改观，这有望带动名义GDP

增速小幅抬升。同时，2026年为“十五五”开局之年，政策

层面将更加聚焦产业发展和科技创新，这有助于继续支撑相

时间对乐观的宏观叙事。总体上看，在物价偏低状况改善带动名

义GDP增速抬升以及“十五五”战略势能支撑宏观叙事的预

2026年1月6日

期下，2026年基本面对债市影响偏逆风，但外需下行拖累经

济增长动能以及再通胀难现将约束利率上行空间。

政策面：2026年宏观政策需要加力扩大内需以对冲外需下行

压力，货币政策延续适度宽松基调，央行会继续实施降息降

准，其中有可能降息20-30bp，幅度大于2025年的10bp。

这也意味着，2026年利率中枢没有大幅抬升的风险。

供需关系：供给方面，更加积极的财政政策背景下，预计2026

年利率债净供给规模将达到17.4万亿，比2025年实际净融

资额高出约1.4万亿。需求方面，由于实体融资需求难有实

质性改善，且贷款利率等广谱利率下行趋势未变，预计2026

年债券配置资金仍在。不过，由于机构扩表难度加大，负债

端稳定性下降，叠加低利率背景下资产配置结构调整，预计

债市增量资金流入将放缓，资产荒逻辑有所弱化，同时，银

行、保险等可发挥逆市配置作用的稳定性资金减少，或导致

债市波动增大。总体上看，2026年供需关系演化对债市影响

偏不利，其中，长久期债券存在阶段性供需失衡风险。

关注东方金诚公众号

获取更多研究报告

降息可期但长债受限，曲线形态料陡峭化

——2026年利率债市场展望

··

综合以上，我们对2026年利率走势的判断如下：2024年底

作者

2025年初市场激进定价降息预期，导致10年期国债收益率

东方金诚研究发展部和政策利率间的利差骤然收窄至不足10bp，但在经过2025

执行总监冯琳