债务与股权资本成本计算方法综述.pdfVIP

ART03资本成本计

、考点

（一）资本成本计算

1.税前资本成本计算

（1）不考虑费用的资本成本计算

①到期收益率法

Ⅰ分期付息到期还本的

Ⅱ到期一次还本付息的

②风险调整法

如果本公司没有上市的长期债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估

计资本成本。

税前成本＝券的场报率企业的用风险补

Ⅰ债券市场回报率

债券市场回报率是指与公司债券具有相同（或近）到期的债券市场收益率（到

期收率）。

Ⅱ企业信用风险补偿率

信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：

第一，选择信用级与本公司相同的上市的公司债券；

第二，计算选定上市公司债券的到期收益率；

第三，计算与选定上市公司债券同期的长期债券到期收益率（无风险利率）；

第四，计算上述两个到期收益率的差，即信用风险补偿率；

第五，计算信用风险补的均，并作为本公司的信用风险补偿率。

（2）考虑费用的资本成本计算

新债券需要考虑费用。未来偿还利息和面值的现值等于日债券筹金净流

入时的折现率。

①分期付息到期还本的

②到期一次还本付息的

2.税后成本的计算

税后成本＝税前成本×（1－企业所得税税率）

（二）普通股资本成本计算

1.资本资产定价模型

2.股利增长模型

（1）不考虑费用

（2）新考虑费用

3.债券收益率风险调整模型

关于风险溢价的确定方法：

（1）凭借经验估计，大3%～5%之间；

（2）根据数据分析权益报率与券收益率的差异来确定。

（三）混合筹资资本成本计算

1.优先股资本成本

优先股资本成本＝每股年股息/[每股价格×（1－费用率）]

2.永续债资本成本

永续债资本成本＝永续债每年利息/[价格×（1－费用率）]

3.附认股权证债券筹资的税前资本成本

附认股权证债券的税务资本成本（即投资者期望率），可用投资人的内含率来估计。

内含率在等风险债券必要率（市场利率）和税前普通股资本成本之间，才可以被人和

投资人共同接受。

（1）分期付息到期还本债券

债券利息年金现值＋面值复利现值＋认股权证行权净流入现值＝附认股权证债券投资额

求解上式的折现率（内插法）。

（2）到期一次还本付息债券（票面利率按单利计息）

（债券面值＋债券面值×票面利率×债券期限）的复利现值＋认股权证行权净流入现值＝附认

股权证债券投资额

求解上式的折现率（内插法）。

【提示】认股权证行权净流入＝（取得的市价－执行价格）×

【提示】如果税前资本成本低于等风险普通债券市场利率，需要增加投资者的，公

司需要提高投资者期望率，其体施有：降低执行价格或提高票面利率。

4.可转换债券（分离型）筹资的税前资本成本

通过计算投资人的内含率来估计可转换债券税前成本。内含率在风险债券必要报

率（市场利率）和前普通股资本成本之间，才可以被人和投资人共同接受。

（1）分期付息到期还本债券

转换日之前债券利息年金现值＋转换价值的现值＝可转换债券投资额

求解上式的折现率（内插法）。

（2）到期一次还本付息债券（票面利率按单利计息）

转换价值的现值＝可转换债券投资额

求解上式的折现率（内插法）。

【提示】到期一次还本付息债券，转换之前公司不支付利息。

【提示】价是债券价与转换价值（＝转换时市价×转换比率）两者之中较高的

一个。

【提示】如果税前资本成本低于等风险普通债券市场利率，需要增加投资者的，公

司需要