【浙商-2026研报】2025年12月CPI和PPI数据解读：12月通胀：物价环比改善，低PPI滞后影响仍存.pdfVIP

证券研究报告|宏观专题研究|中国宏观

宏观专题研究报告日期：2026年01月09日

12月通胀：物价环比改善，低PPI滞后影响仍存

—2025年12月CPI和PPI数据解读

核心观点分析师：李超

执业证书号：S1230520030002

12月CPI同比上涨0.8%（前值0.7%），符合市场预期（Wind一致预期0.8%），lichao1@

高于我们前期预测0.7%，环比增速为0.2%（前值-0.1%）。12月PPI同比增速录分析师：廖博

得-1.9%（前值-2.2%），高于市场预期（Wind一致预期-2.0%），符合我们前期预执业证书号：S1230523070004

liaobo@

测-1.9%，环比0.2%（前值0.1%），我们提示关注债务对需求的影响以及工业品

价格向消费品传导的滞后效应。预计2026年通胀弹性较为有限，结构上或存在较相关报告

为明显的内部对冲，物价的温和回升更多取决于逆周期政策作用于扩大内需，当1《对非洲出口强势能否持

前看宏观经济运行较为平稳，各类名义变量的持续回暖仍需要观察，PPI承压阶续？》2026.01.09

段性压制企业盈利修复。我们认为，权益市场预计流动性驱动下A股将在2026年2《探秘商品超级周期与展望》

继续走强，低波红利与科技成长交织的结构化行情，出口出海链条受益外需改善2026.01.06

同样具备机会。债券市场，预计10年期国债收益率在1.5-2.0%区间宽幅震荡。3《12月经济前瞻：工业生产

引领增长，蓄力一季度开门红》

❑12月CPI同比涨幅继续扩大

2026.01.03

12月CPI同比0.8%（前值0.7%），符合市场预期（Wind一致预期0.8%），高于

我们前期预测0.7%，12月环比增速0.2%（-0.1%）。CPI同比涨幅比上月扩大0.1

个百分点，回升至2023年3月份以来最高，主要是冷冬导致的食品价格涨幅继续

扩大拉动。食品价格上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上

拉影响比上月增加约0.17个百分点。从同比结构看，CPI八大类价格呈现六涨两

降。除食品外，其他用品及服务、生活用品及服务、医疗保健价格分别上涨17.4%、

2.2%和1.8%，衣着、教育文化娱乐价格分别上涨1.7%和0.9%；交通通信、居住

价格分别下降2.6%和0.2%。其他用品及服务受金银饰品持续支撑，本月金饰品价

格同比涨幅扩大至68.5%，较上月涨幅扩大10.1个百分点。生活用品及服务受冷

冬居民季节性消费需求影响，家用器具类别同比增速较上月4.9%扩大至5.9%，为

该大类主要支撑项。

第一，食品价格同比涨幅扩大，环比仍处上行通道。从同比看，食品价格上涨1.1%，

涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分

点。食品中，受冷空气影响，蔬菜水果储运成本增加，鲜菜和鲜果价格涨幅分别

扩大至18.2%和4.4%，对CPI同比的上拉影响比上月合计增加约0.16个百分点；

牛肉、羊肉和水产品价格分别上涨6.9%、4.4%和1.6%，涨幅均有扩大；猪肉价格

下降14.6%，降幅略有收窄。从环比看，食品价格上涨0.3%，影响CPI环比上涨

约0.05个百分点。其中，节前消费需求增加，鲜果和虾蟹类价格分别上涨2