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宏观研究

证券研究报告宏观快评2026年01月11日

【宏观快评】2025年12月通胀数据点评

物价：回顾2025，展望2026

主要观点华创证券研究所

❖回顾2025物价之整体形势：低位筑底证券分析师：张瑜

1、2025年12月物价继续改善。CPI同比从0.7%升至0.8%，预期0.75%；核邮箱：zhangyu3@

心CPI同比高位持平于1.2%；PPI同比从-2.2%收窄至-1.9%，预期-2%。执业编号：S0360518090001

2、季度来看，2025年CPI同比前低后高，核心CPI同比逐季上行，PPI同证券分析师：付春生

比V形走势。2025年4季度，CPI食品、核心CPI和PPI的同比均为年内高

点，预计4季度GDP平减指数约-0.4%，1-3季度分别为-0.8%、-1.2%、-1%。邮箱：fuchunsheng@

3、年度来看，结合后续展望，2025年物价或是低位筑底。CPI同比0%，小幅执业编号：S0360522080002

低于2023-24年的0.2%。核心CPI同比0.8%，高于2024年的0.5%。PPI同

比-2.6%，低于2024年的-2.2%。GDP平减指数约-0.9%，2024年为-0.7%。相关研究报告

❖回顾2025物价之CPI：从普遍性走弱到结构性好转《【华创宏观】内需暂弱，开年或将回升——12月

经济数据前瞻》

1、对CPI项目进行重新分组（参见图3），分为食品（权重约19%）、竞争性2026-01-06

领域商品（约26%）、竞争性领域服务（约19%）、房租（约15%）、政府管控《【华创宏观】五问CFETS权重调整——2026年

类商品和服务（约21%）。为剔除基数影响，比较每类CPI的年度累计涨幅。CFETS新权重简评》

2026-01-06

2、2023-24年CPI累计涨幅平均-0.1%（2020-22年平均1.1%，2016-19年平《【华创宏观】两新补贴落地——政策周观察第

均2.6%），价格普遍性走弱，背后是一产的产能周期、海外输入性冲击和国内62期》

供需失衡的共振。以畜肉、蛋为代表的产能扩张，拖累食品转跌。财富受损和2026-01-05

收入增长偏慢、房地产市场持续调整的影响，居民倾向于预防性存款而非消费，《【华创宏观】委内瑞拉有什么、卖什么？》

2026-01-05

叠加制造业产能大幅扩张，扣除成品油和金饰品的竞争性领域商品价格下跌《【华创宏观】三重因素影响下的超预期——12

（23-24年平均-0.7%，20-22年平均0.5%），比如汽车、家电、手机三种耐用月PMI数据点评》

品价格跌幅扩大、酒类价格下跌、其他的广谱消费品价格涨幅趋弱；竞争性领2025-12-31