【国盛-2026研报】“机”已至：伺机而动.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20260111

年月日

煤炭开采

伺机而动——“机”已至

行情回顾（2026.1.5~2026.1.9）：增持（上调）

中信煤炭指数3818.02点，上涨6.26%，跑赢沪深300指数3.48pct，位列中信

板块涨跌幅榜第7位。

行业走势

在26年行业策略报告《伺机而动》中，我们提出26年市场需发生“黑天鹅”（特

殊事件）扰动，煤价才能打开想象空间，并明确提及国内外需关注的重点事件，煤炭开采沪深300

其中第一点便指出需关注“国内产能核增退出情况”30%

。

➢2021年9月以来核增煤炭产能超5亿吨/年。煤炭产能置换即煤炭企业如22%

需开发新的煤矿项目或为现有煤矿核增生产能力，必须通过关闭退出自身或

14%

其他企业的落后产能、过剩产能，来获取相应的产能置换指标，以保证区域

乃至全国煤炭总产能的基本稳定或有序下降。综上，2021年以来煤炭核增6%

产能已面临规范性“大考”。2021年以来超过5亿吨核增煤矿产能都必须-2%

在2025年底完成产能置换指标承诺要求，若不完成，2026年或将面临被

撤销核增批复的风险。-10%

2025-012025-052025-092026-01

在25年最后一周周报《现货、长协再次全面倒挂，底部临近，盼政策》中，我们

指出“随着25年年底煤价持续下行影响，长协与现货价格再次出现全面倒挂，或作者

随时倒逼政策出手干预，煤炭供应得到收缩，煤价便具备止跌上行条件”。目前分析师张津铭

而言，“国内产能核增的退出”一旦落地，便扭转了国内煤炭市场供需过剩的局执业证书编号：S0680520070001

面，煤价随即见底。

邮箱：zhangjinming@

此外，在《伺机而动》报告中，我们还提及海外尤其需关注印尼市场情况“印尼：分析师刘力钰

收紧RKAB，有意压减产量提高国内DMO→达到减少出口、支撑煤价”，该观执业证书编号：S0680524070012

点若能兑现，便为煤价打开了上行空间，是后续煤炭市场应重点关注：邮箱：liuliyu@

➢2025年11月，能源和矿产资源部部长发布关于工作计划和预算（RKAB）分析师高紫明

的新条例，此项新规对超产行为引入了“立即暂停＋次年配额削减”的双重