【东吴-2026研报】海外宏观与交易复盘：非农无增量，迎接25Q1开门红.pdfVIP

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海外宏观与交易复盘：非农无增量，迎接2026年01月11日

25Q1开门红

证券分析师芦哲

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[Table_Summary]执业证书：S0600524110003

◼核心观点：本周美国经济数据喜忧参半，一度压制美股风险情绪，但周

五公布的美国失业率意外回落，部分打消了市场对于就业非线性恶化的luzhe@

担忧，叠加AI科技企业需求预期的提振，带动美股全周震荡上涨。与证券分析师张佳炜

此同时，地缘冲突的持续发酵、特朗普关税案悬而未决令政策不确定性执业证书：S0600524120013

升温，大宗商品在短暂下挫后延续涨势。下周关注12月美国CPI和或

zhangjw@

有的特朗普关税案判决结果，我们预计12月核心CPI环比维持0.3%左

右黏性，关税案对市场的影响预计有限。向前看，受益于政府停摆结束证券分析师韦祎

带来的宽财政脉冲、25Q3以来75bps降息的宽货币脉冲、一季度经济执业证书：S0600525040002

数据较强的季节性，我们预期26Q1美国经济或迎来脉冲式向上，叠加

weiy@

特朗普访华预期的升温、中期选举年市场对财货双宽的乐观展望，26Q1

将对权益、有色等风险资产最为友好。证券分析师王茁

执业证书：S0600526010001

◼海外宏观：（1）本周回顾：彭博编制的经济意外指数显示，欧美经济数wangzhuo@

据均在年初出现小幅的超预期改善。本周公布的12月美国就业报告延

续美国劳务市场供需双弱的事实，这使得失业率相对于新增非农中枢依

相关研究

旧处于更健康的水平。由于数据与预期总体偏离不大，因此数据发布后

市场反应较为平淡；（2）下周展望：北京时间1月13日，BLS将公布《A股成交量突破3万亿元，市场可

2025年12月美国CPI。当前美联储模型和分析师预测12月美国CPI环能短期波动加剧》

比/核心环比维持0.2-0.3%温和水平，通胀掉期则显示交易员预期12月2026-01-11

CPI环比存在显著上行风险（0.45%）。考虑到10-11月CPI数据存在的

缺失和质量问题，12月CPI对于观测美国需求和通胀趋势十分重要。《“该省省、该花花”——中国消费的

“K型分化”》

◼海外政治：本周市场对于特朗普关税案判决结果公布预期落空后，市场

再度预期最高法将在1月14日的意见发布日上公布对IEEPA关税合法