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国浩资本
(981，$0.57)
本地品牌智能付运量增长强劲，维持(981，
本地品牌智能付运量增长强劲，维持(981，$0.57)的买入
.57)的买入
根据工信部数据，本地品牌的付运量首5个月按年急升182%至142万件，本行认为行业形势对有
利。本行有信心的在2013年将能会显着改善，因公司将会受益于智慧的强大需求。
与市成立的合资企业亦可被视为对公司前景投下信心的一票。
在，公司公布将会与中关村(行情股吧点)发展及工业发展投资管理成立合资公
司。关村发展及工业发展投资管理分别为市及国家全资拥有。合资公司将主要从事测试、开
发、设计、制造、封装及销售，产能目标为每月35,000片晶圆，并专注45纳米及更先进晶圆。合资公
司的总投资额为35.9亿，包括12亿的资本。将占合资公司55%的股权。
回顾2013年第1季的为4,060万，而去年同期亏损4,280万，2012年第4季度则录得
4,660万。2013年第1季来自客户的收入占总收入的38.6%，而此比例于去年同期及2012年第4季分
别为32.5%及34.8%。撇除2,000万僱员宿舍的收益，公司2013年第1季的经常性利润约为
2,000万。经营活动所得净现金流在第1季达1.546亿，这有助改善公司的财务状况。截至2013年3月31
日，公司的股本为23.19亿，相当于每股0.56。净负债权益比率由2012年底的24.2%降至2013年3月底
基于2013年第2季度的营业额按季升5%及毛利率为22%的预期，本行估计公司在第2季及全年的经常性利润将
分别达2,400万及1亿(每股0.0244港元)。现价相当于23.3倍预测市盈率及1.0倍市帐率。基于公
司的业绩仍处于初期复甦阶段，本行认为估值不算昂贵，维持买入，6个月目标价为0.72元，相当于1.3倍
市帐率。根据彭博的市场共识，分析员预测2013年及2014年分别为1.16亿及1.41亿，而
2012年公司的只有2,300万。巿场目标价为0.68元。
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