建筑施工行业2026年度信用风险展望.pptxVIP

建筑施工行业信用风险展望丨2026

联合资信认为,建筑施工行业信用品质表现一般,预计未来行业信用风险将保持稳定

摘要

n2025年以来固定资产总投资呈负增长态势，地产投资深度下行拖累房建需求，基建投资转向电力、水利等领域的结构性支撑，制造业高技术、高附加值领域高增形成工业建筑需求亮点，整体建筑行业呈现“总量承压、结构分化”的格局。

n建筑行业政策受“扩大有效投资+地方化债”影响较大；运行端国内订单降幅收窄、海外承包受益“一带一路”高增，需求不足导致PMI阶段性收缩；竞争格局呈现头部央企集聚效应强化、中小民企加速分化特征，行业正从“量的扩张”向“高质量发展”深度转型。

n2025年前三季度，样本建筑施工企业收入与利润规模呈现下降态势，行业整体伴随下游投资放缓而呈现收缩态势，特别是地方国有建筑施工企业收入下降速度相对较快，叠加计提减值等因素影响预计全年业绩下降压力大。

n2025年前三季度，建筑施工企业杠杆水平整体延续上升态势；地方国有建筑施工企业杠杆水平高于行业平均水平；民营企业受制于融资能力有限和项目获取难度较大，杠杆水平较低。2025年1－9月，建筑施工企业流动比率同比小幅下降，货币资金/短期债务同比小幅回升，现金收入比小幅改善，但整体经营活动现金流仍为净流出状态，流动性仍处于偏紧状态，外部融资压力仍大。

n目前建筑施工行业债券融资主体以中高信用等级央企和国企为主，整体偿债风险可控，但应关注下游需求疲弱、回款承压以及流动性指标下降等因素对建筑施工企业偿债的影响。

15.00%

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-20.00%2025年1－9月

营业利润增速（%）

2024年

收入增速（%）

全部债务资本化比率（%）

营业利润/营业收入（%）

减值/营业收入（%）

期间费用率（%）

2025年9月底

数据来源：Wind，联合资信整理

2025年1—10月，全国固定资产投资增速持续承压，对建筑行业需求的收缩效应进一步显现。投资总量上，全国固定资产投资完成额累计同比从上半年的累计同比增长2.80%逐步回落至10月末的累计同比下降1.70%，为近年来首次进入负增长区间，整体投资扩张动力减弱，导致建筑行业需求端支撑不足。

2025年1—10月全国制造业投资同比增长2.7%，较2025年上半年的7.5%有所回落，回落速度弱于基础设施投资。细分领域中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资同比大幅增长20.1%，汽车制造业投资增长17.5%，通用设备制造业投资增长9.5%，而化学原料和化学制品制造业投资同比下降7.9%，医药制造业下降11.3%，电气机械和器材制造业下降9.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降2.2%。制造业投资中高技术、高附加值领域表现突出，传统行业则呈分化态势。

2025年1—10月全国基础设施建设投资完成额累计同比增速从上半年的8.9%降至10月末的1.5%，不含电力的狭义基建投资更于10月转负，较上半年累计同比4.6%的增速大幅下滑。细分领域中，电力热力及燃气、水利等中央主导的能源、民生类项目仍保持高增速，但铁路、航空、道路运输业等传统交通基建增速较低，且低于上半年水平，基建投资对建筑行业的支撑力转向为“结构性支撑”，传统交通类建筑业务订单进一步收缩。

1宏观环境

中国固定资产投资增速呈下行态势，基建投资增速回落、地产投资深度下行的格局，对建筑行业的传统业务需求形成显著制约，而制造业投资的高增则为工业建筑等新兴业务带来结构性机遇。

2021年以来，中国固定资产投资完成额累计增速呈下行态势。投资结构上，各领域分化格局持续且差异加剧。制造业投资表现相对稳健且呈一定复苏态势，2020年公共卫生事件冲击同比回落后快速反弹，2021年增速跃升至阶段高点，2022—2024年仍维持中高位增长，成为支撑固定资产投资增长的核心动力，2024年增速已超过2018年水平，凸显产业升级和设备更新政策的持续成效。基础设施建设投资呈“先升后降”趋势，2022年大幅攀升至9.40%的峰值，此后逐年回落，基建投资的政策刺激效应边际减弱，且从高速增长转向结构性发力。房地产业投资则经历深度调整，2022年起转入负增长区间，连续三年负增长且跌幅加深，反映出房地产行业仍处于深度调整周期。

图表1•中国固定资产投资年度累计同比增速

信用风险展望1

一、行业基本面

2行业政策与监管环境

2025年建筑行业迎