固定收益主题报告：详解汽车金融公司债.pdfVIP

2023年08月30日固定收益主题报告

详解汽车金融公司债

证券研究报告

近日据证券时报报道，为支持消费金融公司、汽车金融公司进一步提高金

融服务能力和消费信贷覆盖面，央行拟大力支持消金、汽金公司发行金融债池光胜分析师

券和信贷资产支持证券，我们在上篇中详细介绍了消费金融公司债，本篇我SAC执业证书编号：S1450518100003

们将聚焦汽车金融公司债。chigs@

相关报告

25家汽车金融公司一览

8月底超储率预计略偏低，92023-08-28

1、何为汽车金融公司？汽车金融公司是指经国家金融监督管理总局批准设月会降准吗？——9月流动

立的、专门提供汽车金融服务的非银行金融机构。性展望

2、汽车金融公司的发展历程可大概分为三轮：（1）萌芽期（2003-2007年）。一文看懂消费金融公司债2023-08-27

2003年10月银监会出台《汽车金融公司管理办法》，次年8月国内首家汽城投债务透视（21）：连云港2023-08-24

金公司“上汽通用汽车金融公司”成立，随后几年里大众、丰田、福特、梅篇

赛德斯一奔驰、东风标致雪铁龙、沃尔沃、东风日产、菲亚特克莱斯勒等汽如何识别转债跟涨能力？2023-08-22

车厂商均成立了汽金公司。（2）扩张期（2008-2016年）。2008年银监会出（上）

台新版《汽车金融公司管理办法》，拓宽汽金公司业务范围，在此背景下，担保系列（1）：担保城投债2023-08-20

2008-2016年汽金公司以平均每年2家左右的速度增加，国产品牌奇瑞、长图谱

安、长城、比亚迪等均在此时期建立了汽金公司，截至2016年底全国共有

25家汽金公司。（3）成熟期（2016年至今）。随着互联网金融兴起，银行、

汽金公司、租赁、互联网平台等多元主体并存的局面逐渐形成，且政策开始

逐渐加大对汽金公司业务的监管，2016年至今尚未有新的汽金公司成立。

3、25家汽车金融公司详解：（1）股东背景：汽金公司主要出资人多为汽车

厂商，25家汽车金融公司中有23家具有车厂背景，此外银行、信托等金融

机构也有参股多家汽金公司，产融结合特征明显。（2）资产端：A、总资产，

2022年末25家汽金公司资产合计达9892亿元，其中上汽通用资产破千亿，

500-1000亿的有6家，50-500亿之间有7家，1家在50亿以下；B、资产构

成，零售贷款和库存融资是目前汽金公司的主营业务，因此资产端九成由贷

款构成，其中超8成为零售贷款。C、资产质量，汽车金融公司不良贷款率

较低，拨备保持充足水平，均优于银行业平均水平。D、营收情况，2022年

上汽通用、宝马和梅赛德斯奔驰的营业收入分别为77、46和44亿，列行业

前三，其净利润也居行业前三。（3）融资渠道：与消金公司类似，汽金公司

资金来源主要包括金融机构借款、股东及关联公司存款、发行金融债券（ABS）

以及外部股东增资等。当前金融机构借款仍是汽车金融公司最主要的融资渠

道，同时近年来债券融资份额呈上升趋势，2021-2022年占比接近40%。

详解汽车金融公司债

1、汽车金融公司可以发行哪些债券？与消金公司一样，汽金公司发行的标

准债主要包括金融债和ABS两种，二级资本债虽获批但尚未有公司成功发行。

2、汽车金融公司金融债和ABS产品市场概况：A、发行情况：（a）发行规模，

汽金公司金融债于2010年10月首次发行，随后5年发展较为缓慢，2016

年起发行规模快速增长，近两年发行规模有所回落，降至100亿元以内。整

体来看，2010年至今共有12家汽车金融公司合计发行1391亿元共69支金

融债。汽金公司