2026年中国投资展望：过弯加油：马年牛腾，东升西不落：政策利好有望超预期.docxVIP

策略2026年1月19

策略2026年1月19日

2026年中国投资展望

过弯加油：马年牛腾；东升西不落——政策利好有望超预期

AccelerationPost-turn:HorseYearBullRun;EastAscends,WestSustains——PolicySurprisesontheUpside

1.改革过弯：政策进取的关键前提与上行惊喜

经过约12年铺排推进的地方政府权责重构已基本过了最难的“减速过弯”阶段。这为财政、产业、货币、信贷政策从“防御”到“进取”提供了制度基础。我们认为后续的政策利好有望超预期，兼备可行性和必要性；预计到2026年年中，市场当前对PPI和CPI的偏保守预期将迎来实质性扭转。

2.新增长引擎：战略产业拉动需求+适度通胀

激活经济的核心在于通过适度通胀与活跃资本市场，引导高净值存量资金流入投资及消费环节。政策扶持应聚焦于拉动科技制造、生物医药、医疗保险、品牌文娱等高估值、低内卷产业的市场需求，以企业收入和盈利带动居民收入和财富的增加，撬动消费复苏。我国第三产业就业占比不足50%；从国际经验看，出口贸易迈过规模门槛后，正是文化娱乐产业崛起出海的窗口期。

3.产业追赶：政策赋能与产业生命周期规律

政府扶持在美日等国科技崛起中起到关键作用；中国尤其需要政府引导拉动科技相关行业的市场需求。当前中国科技领域的收入与盈利能力与美国存在显著差距，这是产业生命周期与经济发展阶段的客观规律。“不是不报，时辰未到”，电信、互联网、银行、消费等具备本土市场独立性的行业，尽管中国起步滞后美国十多二十年，且初期行业总市值仅为美国的几个百分点，却都能在10-15年内追赶至基本相当甚至后来居上。当下我国半导体芯片行业和生物医药行业的市值分别不到美国的1/10和1/40，成长空间巨大。

4.外部环境：战略性缓和与未释放的全球潜力

中美关系进入战略性缓和期，双方均致力于培育内生动能。与此同时，全球的潜在增长率还很低，巨大的增量空间有待发掘。修昔底德陷阱完全可以通过理性的战略选择予以规避。

5.全球格局：东升西不落，智启新程

一方面美国仍是全球流动性的龙头和资产估值的锚；另一面海外市场乃至出海是中国企业的重要选择。从现金流、估值和应用进度看，AI驱动的投资浪潮才刚起步——它既是中国跨越中等收入陷阱、撬动存款搬家的核心引擎，也是美国制造业回流的关键催化剂。全球增长动力高度聚焦中美；中国贡献了全球增长的30%左右，但MSCI所有国家全球指数中中国的权重不到3%，中国资产的配置和重估逻辑清晰。

6.市场展望：盈利与估值双轮驱动

我们预测2026年中国股市核心宽基指数整体涨幅有望超过40%，驱动力来自接近20%的盈利增长和20%的估值提升。市场将呈现轮动格局：科技制造、

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第一章、改革过弯：政策进取的关键前提与上行惊喜

经过12年铺排推进的地方政府权责重构已基本走完了最难的“减速过弯”阶段，这为财政、产业、货币、信贷政策从“防御”到“进取”提供了制度基础。我们认为后续的政策利好有望超预期，兼备可行性和必要性；预计到2026年年中，市场当前对PPI和CPI的偏保守预期将迎来实质性扭转。

一、改革过弯：为未来三十年的发展格局奠定新的制度基石

（一）历史之镜：两轮改革，同一逻辑—